【行业研究报告】华设集团-2024年报及2025年一季报点评：传统业务有所承压，低空业务表现亮眼

报告要点：
主业处于下行周期，公司业绩短期承压
2024年，公司实现营收44.28亿元，同比-17.28%；归母净利润3.83亿元，
同比-45.17%；扣非归母净利3.78亿元，同比-44.25%；销售毛利率37.22%，
同比-1.78pct。25Q1营收6.75亿元，同比-14.55%；归母净利润0.58亿
同比-1.78pct。25Q1营收6.75亿元，同比-14.55%；归母净利润0.58亿
元，同比-37.68%；扣非归母净利0.51亿元，同比-43.43%；销售毛利率
30.59%，同比-2.42pct。主要系勘察设计行业处于下行周期，24年公司传
统业务勘察规划、规划研究共营收27.67亿元，同比-24.31%，毛利11.43
亿元，同比-27.60%。
产业转型顺利，数字化、低空经济表现亮眼
公司持续深化数字化战略，报告期内，公司统筹推进"业务+管理"双线数字
化升级，以“需求引领+技术”的双轮驱动模式，在智慧交通、智慧城市、
数字基建等领域持续领跑。24年公司数字智慧、绿色低碳、综合检测等新
业务营收13.80亿元，占营收从23年的25.56%升至31.10%。同时公司在
低空经济领域开展了大量研发及应用工作，目前涵盖低空业务产品线20余
条，先后服务了全国20多个省份、40多个城市，成功承接多个城市的低空
经济项目，成立华设低空科技公司，自主研发低空空域规划与航线设计软件
“AISpace”、“低空空域管理及监控平台”，24年低空经济板块订单增长
96%，持续快速增长。
减值损失大幅侵蚀利润，费用控制有改善空间
报告期内，公司期间费用率为19.26%，同比+0.90pct，其中销售、管理、
研发、财务费用率分别为6.41%、8.21%、4.54%、0.10%，同比分别+1.41、
-0.32、-0.12、-0.07pct。公司减值损失3.2亿元，占收入比例7.32%，同比
+1.87pct，公司24年归母净利率为8.64%，同比-4.39pct。
投资建议与盈利预测
公司作为交通发展与城市建设领域设计的优秀企业，在低空经济大力发展的
背景下，有望打开新的增长空间。我们预计公司2025-2027年营收分别为
44.99/46.71/49.03亿元，归母净利4.48/4.97/5.38亿元，对应EPS分别为
风险提示
低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风
险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款
发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。
附表：盈利预测
财务数据和估值2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)5353.304428.084498.914671.344903.27
收入同比(%)-8.32-17.281.603.834.96
归母净利润(百万元)697.84382.63447.52496.83537.97