【行业研究报告】林洋能源-电表销售稳健增长，减值影响利润释放

林洋能源电表销售稳健增长，减值影响利润释放公司发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年电表业务实现收入、毛支撑评级的要点2024年公司业绩同比下降27.00%：公司发布2024年年报，全年实现营收67.42亿元，同比减少1.89%；实现盈利7.53亿元，同比减少27.00%；实现扣非盈利7.63亿元，同比减少12.00%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现盈利-1.57亿元，同比减少187.19%，环比减少150.48%。2024年，公司实现综合毛利率29.54%，同比提升1.11pct；综合净利率11.42%，同比下降3.84pct。2025年一季度公司业绩同比下降43.26%：公司发布2025年一季报，一2025年一季度公司业绩同比下降43.26%：公司发布2025年一季报，一季度实现营收11.24亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少38.62%。2025年一季度，公司实现综合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，环比提升7.66pct，实现综合净利率10.67%，同比下降3.21pct。电表业务实现收入、毛利双增长：2024年公司电能表、系统类产品及配件实现营业收入27.04亿元，收入同比增长18.94%；对应板块毛利率36.12%，同比增长1.19pct。市场角度，北美依托电网韧性升级战略加速老旧设备淘汰；欧美成熟市场的存量替换与技术迭代驱动新一轮增长动能；北欧及中欧部分国家仍处规模化部署窗口期。随着经济规模持续增长，新兴市场地区的新增电力需求也同步随之增长，未来海外智能电表需求高景气度可期。信用减值及公允价值变动影响公司利润释放：2024年公司计提信用减值损失1.44亿元、计提公允价值变动损失0.63亿元，阶段性影响公司利润释放。估值结合公司销售光伏组件价格趋势，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.41/0.47/0.53元（原2025-2026年摊薄预测为0.65/0.74元），对评级面临的主要风险行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)6,8726,7427,7878,2809,344增长率(%)39.0(1.9)15.56.312.9EBITDA(人民币百万)1,4921,4611,4681,6661,853归母净利润(人民币百万)1,0317538499591,086增长率(%)20.5(27.0)12.813.013.3最新股本摊薄每股收益(人民币)0.500.370.410.470.53原先股本摊薄每股收益(人民币)0.650.74-调整幅度(%)(36.92)(36.49)-市盈率(倍)11.215.413.612.110.6市净率(倍)0.70.70.70.70.7EV/EBITDA(倍)7.89.67.96.76.7每股股息(人民币)0.30.30.30.30.4股息率(%)4.73.85.45.86.6(13%)(7%)0%7%14%21%May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24