【行业研究报告】-2025年4月宏观数据点评：4月外部经贸环境急剧变化，宏观经济保持较强韧性

事件：据国家统计局2025年5月19日公布的数据，4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，
前值为7.7%，1-4月累计同比为6.4%，2024年全年累计同比为5.8%；4月社会消费品零售总额同比增长
5.1%，前值为5.9%，1-4月累计同比为4.7%，2024年全年累计同比为3.5%；1-4月全国固定资产投资累
5.1%，前值为5.9%，1-4月累计同比为4.7%，2024年全年累计同比为3.5%；1-4月全国固定资产投资累
计同比增长4.0%，前值为4.2%，2024年全年累计同比增长3.2%。
基本观点：
总体上看，在4月关税战骤然升级背景下，国内宏观经济保持较强韧性，背后主要是今年逆周期调
节政策发力，实施一个上调、两个增加，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发
行和使用，包括“两新”、“两重”等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续体现。其中，4
月工业增加值增速放缓，主要原因是当月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速较上月
大幅回落，但内需发力仍带动当月工业生产增速处于较高水平。4月社零同比增速放缓，或主要源于外部
经贸环境变数加大，对居民消费信心造成一定影响。不过，4月以旧换新政策扩围加力在支撑居民商品消
费方面继续发挥积极作用，当月家电、通讯器材、家具、文化办公用品等商品零售额延续两位数高增。
1-4月固定资产投资同比增速为4.0%，较前值回落0.2个百分点。主要原因是当月外部经贸环境波动加
大，制造业投资增速高位回落，房地产投资降幅也有所扩大，但在稳增长政策推动下，当前基建投资增
速保持较高水平。1-4月固定资产投资增速较去年全年加快0.8个百分点，特别是基建投资增速加快1.4
个百分点，是稳增长政策发力的集中体现。
具体解读如下：
一、4月工业增加值增速放缓，主要原因是4月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比
增速较上月大幅回落，但当月工业生产增速继续保持较高水平。
4月规上工业增加值同比增长6.1%，增速较上月回落1.6个百分点。当月三大门类增加值同比增速