【行业研究报告】-策略观点：关税谈判利好落地后等待内需刺激政策

⚫投资要点
本周A股先涨后跌，风格转向大盘。行业层面，领涨行业快速切
本周A股先涨后跌，风格转向大盘。行业层面，领涨行业快速切
换，缺乏交易主线。本周美容护理、非银金融、汽车、交通运输和基
础化工领涨，上周涨幅领先的国防军工显著回落。本周由于印巴冲突
缓和叠加中美贸易战达成阶段性成果，A股在一定程度上交易了出口
链估值修复的逻辑。
A股自去年9.24行情开始以来最大的特点在于走势和个人投资
者情绪之间极强的关联性，受美国关税政策带来影响，当前个人投资
者情绪指数已出现明显滑落。截至5月17日个人投资者情绪指数7
日移动平均数报-9.9%，较5月10日的8.8%继续下行，反映当前A股
市场中个人投资者的情绪已进入消极区间。本周融资盘按兵不动，累
者情绪指数两相对应，指向个人投资者的成交热情维持低迷。
展望后市，A股情绪修复仍需契机，关注内需刺激政策出台节奏。
中美贸易战达成阶段性成果有利于国内宏观经济稳固和A股出口链
估值修复，但若想看到A股整体的情绪修复仍然需要看到更积极的内
需刺激政策出台。虽然中美贸易战达成阶段性成果是实质性利好，但
也需要意识到A股已经反弹至中美贸易战2.0之前水平，因此想要更
进一步就需要新的契机来提振A股市场信心，在降准降息已经落地的
背景下，内需刺激政策是更可能的触发因素。
配置方面，降准降息增强红利股性价比，内需交易须待风起。由
于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角
下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红
利股。内需交易在4.25中央政治局会议的政策预期落空后更需要明
确的内需刺激政策出台作为催化，因此消费股的配置时机仍需等待。
⚫风险提示：
经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环
境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
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