【行业研究报告】盛弘股份-AIDC提供新增长点，充电桩&储能持续布局出海

24年及25Q1业绩平稳增长，24年毛利率同比有所下滑
24年合计实现营收30.36亿元，yoy+14.53%；归母净利润4.29亿元，
yoy+6.49%；扣非净利润4.17亿元，yoy+9.48%。毛利率39.20%，yoy-1.81pcts。
净利率13.98%，yoy-1.15pcts。
2025Q1营收6.04亿元，yoy+0.87%；归母净利润0.73亿元，yoy+9.87%；
2025Q1营收6.04亿元，yoy+0.87%；归母净利润0.73亿元，yoy+9.87%；
扣非净利润0.68亿元，yoy+14.26%。毛利率39.61%，yoy+0.07pcts，
qoq+2.55pcts。净利率11.80%，yoy+0.83pcts，qoq-4.89pcts。
24年拆分：新能源业务拖累增速及盈利能力，AIDC带动电源业务增长
1、新能源电能变换设备：实现收入8.57亿元，yoy-5.80%，毛利率29.64%，
同比下降3.49pcts。
2、电动汽车充电设备：实现收入12.16亿元，yoy+43.04%，毛利率38.15%，
同比下降1.46pcts。
3、工业配套电源：实现收入6.03亿元，yoy+13.11%，毛利率54.23%，同
比上升0.58pcts。人工智能发展带动智算中心的大规模建设，以及半导体
等高端制造业在政策等因素的促进下，公司业务实现正增长。
4、电池检测及化成设备：实现收入2.96亿元，yoy-0.93%，毛利率39.35%，
同比下降5.55pcts。
公司展望：加速产品、应用、海外市场覆盖，电源业务积极参与AIDC建
设1）储能：产品层面研发更适用于电网侧储能的产品和技术；市场层面坚持
注重海外市场的战略，积极拥抱国内出海企业及拓展海外本土客户。
2）充电桩：拓展如商用车等场景的产品覆盖；提升快充领域渗透率；继续
加快海外充换电产品的布局。
3）工业配套电源：随AIDC不断发展，公司积极参与并快速布局相关产品
和解决方案。未来将致力于成为数据中心综合用电解决方案的供应商。
盈利预测
受新能源相关业务的收入及盈利能力下降影响，公司2024年业绩增速有所
放缓；展望25年，我们看好公司：工业配套电源业务持续受益AIDC建设
加速；储能、充电桩产品的出海加速有望带动业务加速，并重新提升业务
毛利率。
基于公司24年及25Q1经营情况，我们调整公司25-27年营业收入预测至
39.9、51.9、64.9亿元（原值为25-26年47.0、58.8亿元），归母净利润5.6、
7.6、9.8亿元（原值为25-26年6.72、8.57亿元），对应当前估值16、12、
风险提示：贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、
竞争加剧、毛利率下降风险、原材料价格上涨。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,650.973,036.173,985.765,193.296,491.62
增长率(%)76.3714.5331.2830.3025.00
EBITDA(百万元)699.25771.02728.61949.891,198.82
归属母公司净利润(百万元)402.83428.98564.56760.03982.04