【行业研究报告】东方电子-国内稳步增长，海外市场加速突破

经营业绩持续稳定增长，公司24年实现新中标额超100亿元
24年实现营收75.45亿元，yoy+16.47%；归母净利润6.84亿元，yoy+26.34%；
扣非净利润6.48亿元，yoy+37.69%。毛利率33.71%，yoy+0.01pcts。净利
率9.85%，yoy+0.50pcts。
24年公司实现新中标额超100亿元，支撑后续公司业绩增长。
24年公司实现新中标额超100亿元，支撑后续公司业绩增长。
25Q1营收14.06亿元，yoy+10.04%；归母净利润1.21亿元，yoy+19.22%；
扣非净利润1.14亿元，yoy+18.89%。毛利率31.20%，yoy-1.16pcts。净利
率7.19%，yoy+0.21pcts。
24年拆分：
1、调度及云化服务：24年实现收入12.90亿元，yoy+17.11%，毛利率37.70%，
同比下降1.70pcts。
2、输变电自动化业务：24年实现收入8.57亿元，yoy+37.50%，毛利率
38.35%，同比上升0.42pcts。
3、智能配用电业务：24年实现收入43.24亿元，yoy+17.06%，毛利率32.57%，
同比上升0.35pcts。
4、综合能源及虚拟电厂：24年实现收入2.20亿元，yoy+12.43%，毛利率
32.79%，同比上升2.87pcts。
5、新能源及储能业务：24年实现收入2.96亿元，yoy-13.90%，毛利率25.66%，
同比上升2.42pcts。
6、工业互联网及智能制造：24年实现收入4.48亿元，yoy+12.38%，毛利
率22.68%，同比下降1.12pcts。
25年展望：公司国内业务稳步进行，海外市场有望加速开拓
国内方面，智能配用电业务预计将持续发挥产业链全优势，并挖掘南方电
网配网市场潜力；输变电自动化业务将加速拓展变电站巡检和辅控市场。
海外方面，公司借助渠道布局欧洲和南美等新市场，推动公司海外成熟产
品和方案的落地；稳固马来西亚、泰国等传统优势市场的存量业务，积极
拓展岸电、光伏、新能源、储能等业务。
盈利预测
我们持续看好公司已有优势业务的稳定增长、海外市场突破有望带来增量。
基于公司24年及25Q1经营情况，我们调整公司25-27年营业收入预测至
89.3、105.4、122.3亿元（原值为25-26年98.2、122.2亿元），归母净利润
8.2、10.1、12.0亿元（原值为25-26年8.8、10.8亿元），对应当前估值16、
风险提示：电网投资力度不及预期；新能源应用放缓，导致配网自动化、
电网智能化推行进度受影响；市场竞争风险；境外业务经营风险。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)6,478.077,544.808,932.4010,543.6412,230.62
增长率(%)18.6416.4718.3918.0416.00
EBITDA(百万元)1,197.551,427.57988.191,183.101,398.89
归属母公司净利润(百万元)541.30683.91824.891,006.411,199.32