【行业研究报告】士兰微-市占率大幅上升

规模从2023年的357亿美元下降至323亿美元，面对复杂多变的外
部环境和相当激烈的行业竞争，公司营收规模及市场份额均实现逆势
部环境和相当激烈的行业竞争，公司营收规模及市场份额均实现逆势
突破。在营收规模方面，2024年公司实现营业收入112.21亿元，同
比增长超20%，其中高门槛市场（大型白电、汽车、新能源、工业、
通讯和算力等）收入占比超75%，IGBT、SiCMOSFET、IPM模块、PIM
模块等核心产品出货量大幅增长，车规级功率器件营收同比增长100%
以上；归母净利润达2.20亿元，同比扭亏为盈；在市占率方面，公
司从2023年的2.6%提升至3.3%，排名从全球第十跃升为全球第六。
各产品线持续推新。目前公司的5/6/8/12吋硅基芯片产线均实
现满负荷生产，在汽车、大型白电、服务器、高端消费电子等领域推
出了一批电源管理IC新品，应用于服务器的DrMOS电路和Efuse电
路、应用于汽车的带功能安全的电源管理电路和低压预驱电路、以及
创新的高性能快充电路等都已在客户端测试或已量产；电控类及主控
类MCU产品已形成系列化；六轴惯性传感器（IMU）已接获多家国内
智能手机厂商批量订单。公司持续优化器件性能、提升功率密度并降
低成本，全面增强IPM模块市场竞争力，未来将推出1200V高压系列
产品、采用SiC/GaN新型器件提升能效、与客户协同开发高集成度解
决方案，以及重点布局汽车电子应用市场。
l投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入
133.1/158.3/188.8亿元，归母净利润分别为6.5/9.8/13.1亿元，
l风险提示：
研发未达预期的风险；市场竞争加剧；资产折旧摊销增加的风险。
n盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）11221133091582718877
增长率(%)20.1418.6118.9219.27
EBITDA（百万元）1516.393733.614382.674229.80
归属母公司净利润（百万元）219.87649.87983.691310.04
增长率(%)714.40195.5851.3733.18