【行业研究报告】倍轻松-24年盈利水平转正，海外增速更快

事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业
总收入10.9亿元，同比-14.9%；实现归母净利润0.1亿元，同比+120.2%。
24Q4单季营业总收入为2.5亿元，同比-25.4%；归母净利润为-0.03亿
24Q4单季营业总收入为2.5亿元，同比-25.4%；归母净利润为-0.03亿
元，同比+91.8%。25Q1实现营业收入2.0亿元，同比-32.8%；实现归母
净利润-0.02亿元，同比-111.7%。
国内销售有所下滑，头部按摩产品表现优秀。分区域：24年公司国内、国
外收入分别为收入10.0亿元、0.8亿元，同比-16.4%、+9.5%。国内收入
有所下滑，主要系减少抖音推广等投入以及直营新开门店带来的收入无法
覆盖闭店导致的缺口；国外收入增长主要系加大线上独立站的投入。后续
公司将持续探索“科技产品+速效按摩服务”的新商业模式。分产品：24
年公司眼部、颈部、头皮+头部、肩部、腰背部、其他收入分别为1.3亿
元、1.3亿元、2.4亿元、3.5亿元，1.1亿元，1.3亿元，同比分别-33.9%、
-27.0%、+43.7%、-26.7%、-1.0%，-13.7%。
24A：盈利水平转正。毛利率：公司24年毛利率同比+1.3pct至60.6%，
其中24年公司眼部、颈部、头皮+头部、肩部、腰背部、其他毛利率分别
为60.6%、62.7%、67.4%、61.0%、62.0%、43.0%，同比分别+7.8pct、
+2.2pct、+7.2pct、-1.3pct、+0.93pct、-6.0pct。内销、外销毛利率分别
为60.5%、60.7%，同比+1.1pct、+13.7pct。费率端：2024年销售/管理
/研发/财务费率分别为50.2%/5.9%/5.4%/0.4%，同比分别变动-
3.8pct/+1.7pct/+0.8pct/+0.1pct，销售费用率优化明显主要系推广费、促
销费、职工薪酬减少所致。净利率：2024年净利率同比+4.9pct至0.9%。
25Q1：盈利水平有所下滑。毛利率：公司25Q1毛利率同比-1.5pct至
61.2%。费率端：2025Q1销售/管理/研发/财务费率分别为
48.7%/7.3%/6.7%/0.2%，同比变动+0.5pct/+2.5pct/+1.6pct/+0.1pct。
净利率：2025Q1净利率同比-6.2pct至-0.9%。利润有所承压主因收入下
降（推广投流速度放缓，线上渠道下降）以及股份支付费用387万。
盈利预测与投资建议。考虑到公司25Q1收入表现仍有压力，我们预计公
司2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.62/0.80亿元，同比
风险提示：国内消费恢复缓慢、行业竞争激烈、新品表现不及预期。
股票信息
行业小家电
05月19日收盘价（元）30.70