【行业研究报告】高测股份-布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳，切入人形机器人赛道

投资要点
◼2024年公司业绩阶段性承压
受光伏全产业链产品价格下跌与减值计提影响，业绩短期承压。2024
年公司实现营收44.74亿元，同比-27.65%，其中光伏切割设备收入20.22
亿元，占比45%，光伏切割耗材收入6.93亿元，占比15%，切片代工收入
12.95亿元，占比29%，创新与其他业务收入2.45亿元，占比5%；2024公
司实现归母净利润-0.44亿元，同比转亏；扣非净利润为-1.09亿元，同比-
107.61%，短期来看，受光伏全产业链产品价格持续下行，行业开工率整体
不足影响，公司金刚线及硅片切割加工服务业务销售收入及毛利率下降；
同时，公司计提减值准备增加，导致公司24年业绩出现亏损。
25Q1单季营收为6.86亿元，同比-51.7%，环比-34.22%；归母净利润
为-0.74亿元，同比-135.03%，环比-70.29%；扣非净利润为-0.80亿元，同
比-142.94%，环比-69.98%。
比-142.94%，环比-69.98%。
◼磨床系丝杠加工核心设备，公司依托磨削技术基础切入丝杠磨削赛道
2025年特斯拉Optimus小批量量产启动，人形机器人商业化进程进入
落地阶段。作为人形机器人线性执行器核心部件，行星滚柱丝杠在机器人
硬件成本中占比高，其加工难点在于内螺纹磨削。未来伴随人形机器人产
业化铺开落地，丝杠需求有望持续增长，磨床作为丝杠生产的核心设备，
资本开支释放有望先行。公司加快磨削研发能力场景迁移，积极布局人形
机器人行星滚柱丝杠磨削方面的设备研发，全方位提升公司的综合竞争
力。
◼依托传统主业钨丝金刚线，创新性研发钨丝灵巧手腱绳
灵巧手是人形机器人的核心末端执行器，是人形机器人与现实世界交
互的媒介。机器人实现灵巧操作是其商业化落地的核心一环，灵巧手对于
人形机器人的智能性起决定性作用。目前采用微型丝杠+腱绳的间接驱动
方案为灵巧手设计的主流方案。腱绳具有成本低、灵活、响应速度快等优
势，能够赋予灵巧手更丝滑更灵巧的操作。公司依托冷拉钨丝母线技术优
势切入人形机器人灵巧手腱绳领域，目前公司已经完成钨丝腱绳的研发，
具有良好的承载力，且相比于聚乙烯材料拥有更好的抗蠕变性能，目前公
司正积极进行产品送样与验证。
◼盈利预测与投资评级
考虑到公司光伏主业短期承压，我们下调公司2025-2026年归母净利
润预测分别为0.53（原值5.92）/1.27（原值7.55）亿元，预计2027年归母
净利润为2.41亿元，当前市值对应PE分别为109/45/24倍，考虑到公司
积极布局行星滚柱丝杠磨削与灵巧手腱绳赛道，有望伴随人形机器人量产
◼风险提示
光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，宏观经济风险。
-49%
-43%
-37%
-31%
-25%
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-13%
-7%
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5%
11%
2024/5/202024/9/182025/1/172025/5/18