【行业研究报告】-2025年4月经济数据点评：顶住外部压力，经济实现平稳增长

2025年05月20日
宏观经济
宏观经济
顶住外部压力，经济实现平稳增长
——2025年4月经济数据点评宏观点评
4月，美国对等关税落地，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。工业
生产同比增长6.1%，服务业同比增长6%，均保持较高增速。其主要动力一
方面来自“抢转口”，出口同比增长8.1%，高于2024年全年的5.1%；另一
方面是财政前置发力，4月新增社融同比多增1.22万亿元，社融同比增速上
升0.3个百分点至8.7%，M2同比增速上升1个百分点至8.0%，在此支持
下，全口径基建投资、制造业投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。短
期内“抢出口”仍存，加上财政继续发力以及低基数效应，二季度GDP增速
或维持在较高水平，但也需要警惕未来经济动力可能面临的不确定性。
工业、服务业生产均维持较高增速。4月，工业生产同比增速从7.7%下
降至6.1%，仍保持较高增速。农副食品加工业、医药制造业、有色金属冶炼
及压延加工业、电气机械及器材制造业增加值同比增速分别回升1.9、1、1、
0.4个百分点。新经济继续快速增长。金属切削机床、工业机器人、运动型多
用途乘用车、新能源汽车、发电机组、太阳能电池生产增速都在10%以上。
4月服务业生产指数同比增速从6.3%下降至6%，仍保持较高增速。信息传
输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业生产指数同比增速分别高达
10.4%、8.9%。
“两重”“两新”相关基建、制造业投资增速较高。4月份，固定资产
投资累计同比增速4%，较前3月下降0.2个百分点。在“两重”“两新”支
持下，基建投资、制造业投资均维持较高增速。全口径基建投资累计同比增
速从11.5%下降至10.9%，高于2024年全年的9.2%，仍保持较高增速。其
中，电力等公用事业投资同比增长25.5%，水利投资同比增长8.6%。制造业
投资累计同比增速8.8%，较前3月下降0.3个百分点，仍处于较高增速。
“两重”“两新”支撑下，设备工器具购置投资累计同比增速18.2%，高于
2024年全年的15.7%。
房地产市场基本稳定。4月，房地产投资累计同比下降10.3%，降幅较
前3月扩大0.4个百分点。房企信心仍不足，房地产开工面积同比下降23.4%，
降幅仍较大。房屋竣工面积累计同比回落16.9%，降幅较前3月扩大2.6个
百分点。商品房销售面积同比累计下滑2.8%，降幅较一季度收窄0.2个百分
点。不过4月当月，商品房销售面积同比下滑2.1%，降幅较上月扩大1.3个
百分点。4月份，70大中城市二手房价格指数整体环比回落0.4%，降幅较上
月扩大0.2个百分点。
以旧换新相关消费增长较快。4月，社会消费品零售总额同比增速从
5.9%下降至5.1%；环比增速0.2%，低于一季度均值0.48%，消费修复动能
有所减弱，可能是因为消费信心有所下滑。以旧换新相关消费继续高增长，
家用电器和音像器材、文化办公用品、家具、通讯器材消费同比增速分别高
达38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。
风险提示：政府债券融资或将同比回落；房地产投资仍较弱；中美关税谈
判存在较大不确定性。
xingshuguang@cctgsc.com.cn