【行业研究报告】-4月宏观数据分析：关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强

的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，4月宏观数据体现出两面性。一方面，在关税冲击下，国内经济仍然表现出很强的韧性，促消费下消费保持较高增速，出口强于预期，房地产销售对经济的拖累放缓；另一方面，国内经济的复苏动能仍待加强，制造业PMI回落，物价指数仍在低位，房地产新开工、投资增速较低。因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出向下有底，但向上不足的态势。仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心。尽管节奏上充满波折，2025年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。一、关税冲击下，制造业PMI明显回落4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，表明制造业企业生产略有放缓。新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。从业人员指数为47.9%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送时间指数为