【行业研究报告】-宏观数据观察：4月经济数据整体放缓，且低于市场预期

前值下降0.8个百分点且低于市场预期。全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，
预期5.5%，前值7.7%，较前值下降1.6个百分点，但高于市场预期。1-4月固定资产
投资4%，预期4.2%，前值4.2%，下降0.2%且低于预期；其中，4月基建投资当月
同比5.8%，前值5.9%，较前值下降0.1%；制造业投资当月同比8.2%，前值9.2%，
较前值下降1%；房地产开发投资当月同比增长-11.5%，降幅较前值扩大1.2个百分
点，商品房销售面积同比增长-2.9%，降幅较前值扩大1.4个百分点，商品房销售额
同比增长-7.1%，降幅较前值扩大4.8个百分点。
摘要：
4月经济数据整体放缓，且低于市场预期。中国4月消费同比增长5.1%、工业增加值同比
增长6.1%、固定资产投资4.0%，4月经济数据整体放缓，其中投资小幅下降且低于市场预
期，消费增速有所放缓且不及市场预期，工业生产短期放缓但高于市场预期。目前需求端，
短期投资端有所放缓。目前房地产政策刺激加码出台，市场有望继续止跌企稳，但房地产
投资端由于严控增量政策仍旧偏弱；国家加快专项债使用进度、以及政策靠前发力，基建
投资大幅加快；制造业投资受美国关税政策影响有所放缓。国内需求增速整体小幅下降且
低于市场预期。供给端，短期由于国内需求仍具韧性且、企业抢转口外需好于预期、工业
低于市场预期。供给端，短期由于国内需求仍具韧性且、企业抢转口外需好于预期、工业
企业开工率有所上升，工业生产整体有所下降但高于市场预期。短期国内商品供需端呈需
求放缓但供给仍旧偏充裕的状态，对内需型大宗商品价格支撑不强。此次公布数据整体放
缓且低于市场预期，短期利空大宗商品市场；从政策方面来看，在外部冲击放缓的情况下，
2025年“两新”政策支持力度预期有所减弱，短期和中长期利空国内市场。海外方面由于
美国贸易政策有所缓和以及美国经济韧性较强，美联储降息预期减弱，美元短期持续反弹，
对贵金属支撑减弱；但需求预期改善对有色、能源等外需型商品有一定的支撑。
工业生产增速有所回落但高于预期。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，预
期5.5%，前值7.7%，较前值下降1.6个百分点，但高于市场预期；主要由于外需仍然强劲，
以及内需仍具韧性，工业企业开工率普遍上升，工业生产增速虽有所回落但继续保持高位
且整体好于预期。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.6%，
电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。由于采暖季结束季节性需求下降，煤炭等
采矿业生产增速有所下降；制造业由于美国对中国加征高额关税国内出口短期受到一定的
影响，制造业等工业生产增速短期有所下降；汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他