【行业研究报告】-宏观研究报告：美国评级被下调，市场在困扰什么？

⚫评级机构穆迪于上周五突然宣布下调美国的主权信用评级，从Aaa下调至
Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。此前，惠誉
评级和标普全球评级已将美国评级调至AAA以下，穆迪的这一决定意味着美国
已被三大评级机构全部降级。由于穆迪是最后一家下调美国主权评级的机构，
因此市场整体反应有限，但对美国财政的担忧，却一直是市场最为头疼的问
因此市场整体反应有限，但对美国财政的担忧，却一直是市场最为头疼的问
题。这一问题伴随着特朗普政府正在推行的减税，而愈发引发市场的关注。
⚫自特朗普再次当选后，另一个市场的干扰因素则是关税问题。稍早些时间，中
美关税政策的调整对各自经济都产生一定影响，而后双方在日内瓦进行谈判以
缓解贸易摩擦。5月12日，中美两国同步发布《中美日内瓦经贸会谈联合声
明》。可以肯定的是，这份协议不仅暂停了双方贸易战的升级，更建立起了重
要的缓冲期和对话协商机制，后者的意义远超关税税率下调本身。
⚫在中美双方达成协议后，市场的焦点再次转回到美国经济基本面。上周美国劳
工统计局发布了4月CPI数据，同比增长2.3%，连续三个月低于预期，为自
2021年2月以来最低水平。
⚫对美联储而言，通胀进入下行通道无疑是降息的有利时机，但是上周以来市场
对美联储降息预期整体推后，从市场预期来看，预计下一次美联储降息时点从
7月推迟至9月，年内降息两次。换言之，通胀数据的缓解并没有带给美联储
更多的降息信心。
⚫上周另一个值得关注的事情是美联储主席鲍威尔就货币政策评估发表的讲话。
鲍威尔的表态在一定程度上意味着美联储面对不确定性会采取“相机决策”，
但与此同时，也有市场人士将其解读为利率会在中长期处于高位。鲍威尔也指
出，导致长端利率高企的主要原因是实际利率走高，而通胀预期的走势仍然较
为稳定。通胀预期的稳定，似乎也意味着美联储采取的政策仍然是有效的。从
这个角度而言，市场也认可相对较高的长端利率和期限溢价在一定程度上是对
政策不确定性的定价。
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