【行业研究报告】三旺通信-业务短期承压，新兴行业有望迎来催化

系统设备业务短期承压，新兴行业有望迎来催化20252025年5月21日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025年5月20日收盘价（元）：21.71总股本（亿股）：1.10流通股本（亿股）：1.10流通市值（亿元）：23.89基础数据：2025年3月31日每股净资产（元）：7.88每股资本公积（元）：3.83每股未分配利润（元）：2.72资料来源：最闻高宇洋张天S0760523120001赵天宇zhaotianyu@sxzq.com事件描述：公司发布2024年及2025一季度报告。2024年，公司实现营收3.57亿元，同比-18.79%；实现归母净利润0.33亿元，同比-69.98%；扣非后归母净利润为0.21亿元，同比-78.2%。2025Q1，公司实现营收0.81亿，同比+7.01%；实现归母净利润0.08亿元，同比-48.44%。事件点评：下游解决方案项目实施节奏不及预期，叠加费用前瞻投入、新基地折旧增加等因素导致公司业绩下滑。分应用场景来看，2024年公司智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业板块分别实现营业收入19,126.52万元、6,130.16万元、3,659.51万元、2,705.42万元、4,062.35万元，同比分别+8.1%、-20.6%、-62.2%、-47.4%、+9.4%。工业互联网业务主要受制造业数字化改造解决方案类订单实施放缓的影响；智慧交通、智慧城市业务主要由于轨交车型上市进度及道路、管廊建设进度影响。产品结构上，公司工业交换产品、工业网关及无线产品、解决方案类产品，分别实现营业收入28,116.74万元、5,721.40万元、831.21万元，分别同比-9.4%、+9.5%、-87.2%，解决方案类收入下滑受工业互联网客户资本支出节奏和市政交通类客户资金压力以及竞争格局多方面影响，是拖累2024业绩的主要因素。前瞻投入，坚定由单一通信设备提供商向定制化解决方案提供者转型。2024年，销售、管理、研发费用分别为6240.7、4796.8、7347.5万元，同比分别+11.2%、52.7%、19.6%。销售方面，公司加大团队建设和海外市场布局，解决方案相关产品占比增加，客户由设备商、集成商转向业主、集团公司，随着后续产品导入，相关费用有望企稳；管理费用增加主要由于上海工业互联网产业基地固定资产折旧费及办公费增加；研发方面，公司持续保持前沿技术高投入，重点攻克TSN、边缘计算、AI等技术，公司TSN网络整体解决方案不断完善，产品处于国内领先水平。我们认为，公司高研发带来了坚实的技术壁垒，为创新提供强大动力，公司已完成边缘网关与DeepSeek融合、实现HaaS与DeepSeek的深度整合，实现智能化数据处理与本地推理，网关可实现对海量异构数据（如设备状态、环境参数）进行实时语义理解与推理，有望提升产品的智能化水平、大幅提高响应速度、降低对云端的依赖，公司有望受益于千行百业智能化浪潮。四大领域继续发力，工业通信细分市场龙头地位稳固。智慧能源受益于电网数字化建设，风光储及智慧矿山业务发展良好，参与三峡乌兰察布源网荷储、甘州南滩30万千瓦光伏发电、粤电阳江沙扒海上风电、神东大柳塔煤