【行业研究报告】芯原股份-专用ASIC芯片领域持续变革，公司有望受益

片的开发门槛，有利于互联网厂商打造更为强大的异构计算体系，将加速互
联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。
目前公司股价对应2027年PS（市销率）9倍，维持买进。
◼英伟达发布新产品利好ASIC产业发展：近期，英伟达在ComputeX上
发布新的NVLinkFusion将自身专有互连技术与交换机开放给第三方定
发布新的NVLinkFusion将自身专有互连技术与交换机开放给第三方定
制加速器和CPU（如Marvell、Alchip、Astera等），使第三方数据处
理GPU和CPU可借此与英伟达GPU形成高速互连、高效协作，提升数据
传输速度与处理效率，降低延迟，从而构建更强大的异构计算系统。我
们认为此举有望加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC领域的布局，公司
作为国内芯片量产服务的龙头企业，有望从行业变革中持续受益。
◼1Q25收入增速增长超2成：2025年一季度公司实现营收3.9亿元,YOY
增长22.5%;亏损2.2亿元,亏损较上年扩大0.13亿元,EPS-0.44元。1Q25
公司收入增长的原因在于，晶片设计业务及量产业务均录得4成以上增
长，带动公司收入端提升。但由于量产业务毛利率相对ip授权业务较低，
致使1Q25公司综合毛利率较上年同期下降6.6个百分点至39.1%。
◼盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收30.7亿元、38.4亿元和47.4
亿元，YOY分别增长32、25%和23%，实现净利润-0.26亿、0.53亿元和
2亿元，EPS分别为-0.05元、0.11元和0.40元，目前股价对应2025-2027
年PS分别为15倍、12倍和9倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进
建议。