【行业研究报告】金石资源-2024年业绩承压，2025Q1态势向好，包头和蒙古国项目支撑长期成长

2024年业绩承压，2025Q1态势向好，包头和蒙
古国项目支撑长期成长
投资要点
事件：金石资源发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营收27.52亿元,同
比增长45.17%；归母净利润2.57亿元，同比增长-26.33%；扣非归母净利润2.59
亿元，同比增长-26.11%；毛利率21.06%，同比减少13.52pct。25Q1，实现营收8.59
亿元，同比增长-26.11%；毛利率21.06%，同比减少13.52pct。25Q1，实现营收8.59
亿元，同比增长91.68%，环比增长-6.87%；归母净利润0.67亿元，同比增长10.46%，
环比增长902.93%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长12.67%，环比增长733.38%；
毛利率18.49%，同比下降2.12pct，环比提升5.27pct。
锂业务和自有矿山拖累2024年业绩，2025Q1态势向好。2024年报利润下滑，主要
有两方面的原因：一是尾泥提锂和江山锂电材料，两个涉锂的项目，受锂业周期性
影响，江西金岭计提锂云母存货减值2000多万元，2024年亏损4377万元，导致归
母净利润亏损2200多万元；江山锂电材料也亏损1600多万。二是单一矿山的产销
量下滑，安全环保投入增加带来成本增加。2024年公司单一萤石共生产萤石精矿
38.41万吨，比2023年减少4.25万吨，销售自产萤石精矿39.96万吨，同比也减
少4.17万吨。尽管萤石产品价格比上年有所上涨，但由于矿山安全环保整治带来
投入加大，以及外购原矿等，成本显著增加，2024年单一矿山自产萤石精矿毛利率
较上年同期减少5.83个百分点。2025年一季度，随着3月份兰溪矿山的复产，目
前各主要子公司生产经营基本走上正轨。特别是包头“选化一体”项目，包钢金石
生产萤石精粉约20万吨，金鄂博生产无水氟化氢4.95万吨，销售无水氟化氢4.88
万吨，对外销售萤石精粉4.66万吨(不含金鄂博氟化工自用部分)。包钢金石选矿
平均制造成本已控制在800元/吨以内，无水氟化氢开始盈利，毛利率为10.66%，
“选化一体”成本优势逐步体现。
包头和蒙古国项目支撑持续增长。2024年，公司深耕包头“选化一体”项目，逐
步实现提质增效；布局蒙古国萤石矿山采选业务，推进基建和配套设施项目，为下
一步规模化生产打下基础。1.包头“选化一体”项目产能释放（1）包钢金石选矿
项目：2024年，包钢金石3条选矿生产线共生产萤石粉约57.84万吨，全年平均单
位制造成本控制在1000元/吨以内，单位制造成本与上年度基本持平。其中，通过
金鄂博实现对外销售20.41万吨，自用约38万吨，外销萤石粉毛利率达29.90%，
按“选化一体”从选矿端计算，毛利率为54%。（2）金鄂博氟化工公司：项目分两
期建设，共建有8条无水氟化氢生产线以及3条氟化铝柔性化生产线。其中，8条
无水氟化氢生产线全年按计划轮候排产，共生产无水氟化氢12.77万吨；年产40
万吨硫酸生产线建成，于2024年9月下旬开始进行了带料调试。包头“选化一体”
项目2024年度贡献利润约11424.15万元，占公司净利润的44.45%，较上年的
7392.07万元增长54.55%,已经成为公司重要的利润来源，逐步兑现公司增长逻辑。
2.蒙古国项目，先后成立蒙古华蒙金石有限公司（CMKingsFILLC）、蒙古西湖有
限公司（LacwestFILLC），分别作为萤石矿山及预处理、独立浮选厂的运营主体。
基础化工|氟化工Ⅲ