【行业研究报告】-4月财政数据点评：收入改善，支出提速

4月广义财政收入小幅转正，财政支出力度继续提升。收入端，加总一般公共预算
收入和政府债基金收入，4月广义财政收入同比2.7%，收入端仍旧偏弱（3月同
比-1.7%）。支出端，4月广义财政支出同比增速12.9%，较前值10.1%继续提升。
比-1.7%）。支出端，4月广义财政支出同比增速12.9%，较前值10.1%继续提升。
累计看，1-4月广义财政收入同比-1.3%，广义财政支出累计同比7.2%。
4月年内税收增速首次转正，非税增速回落，一般预算收入增速略升。2025年4
月，一般公共预算收入当月同比1.9%（前值0.3%），税收收入同比1.9%（前者
-2.2%），非税收入同比1.7%（（前值5.9%），税收收入同比略有提升，非税发力继
续减弱。分中央和地方看，1-4月中央一般公共预算收入同比下降3.8%，地方一
般公共预算本级收入同比增长2.2%。
税收方面，个人所得税、企业所得税增速较高，新质生产力支撑税收增长。4月税
收同比1.9%，四大税种中，企业所得税同比4.0%（（3月同比16.0%），贡献当月
同比1.4个百分点。行业看，铁路船舶航空航天设备制造业、计算机通信设备制造
业税收收入分别增长33.2%、6.8%，信息传输软件和信息技术服务业税收收入增
长12.2%，科学研究和技术服务业税收收入增长12.7%。此外，个人所得税同比
9.0%，国内增值税同比0.9%（3月同比4.9%），国内消费税同比0.5%（3月同
比9.6%）。
政府性基金收入增速近一年首次回正，或与年初土地成交改善、土地出让收入滞
后有关，可持续性有待观察。4月，政府性基金收入当月同比8.1%（3月同比-
11.7%），为2024年3月以来首次增速回正。从克尔瑞高频数据来看，一季度全
国300城土地成交金额同比上升9%，或由于存在入库时滞，或导致4月政府债
基金收入回升。但年初土地成交量缩价涨，一二线供应优质地块的特征明显，因此
可持续性仍有待观察。
支出端，一本账支出维持较高增速，政府债基金支出增速进一步提升，财政支出
靠前发力。4月一般公共预算支出同比增长5.8%，3月同比5.7%，维持较高的支
出增速；4月政府性基金支出同比大增至44.7%，3月同比27.9%，或由于今年专
项债发行节奏较去年更快，同时特别国债发行时点更靠前（今年4月启动，去年5
月开始），体现出财政支出靠前发力的特征。累计来看，1-4月，一般公共预算支
出同比4.6%，政府债基金支出同比17.7%。
结构上，社科文教支出增长较高。4月基建类财政支出整体力度较弱，同比增速
2.15%，节能环保支出同比5.5%、城乡社区同比6.8%，农林水同比-6.1%、交通
运输同比10.6%。而教育（同比6.0%）、社会保障（9.6%）、科学技术（同比5.3%）、
卫生健康（同比10.2%）等社科文教支出增速较高。
以广义赤字衡量，同样体现出财政发力加码，且较往年较为靠前。加总一二本账
财政收支，截止4月，累计广义财政赤字为2.65万亿，假设今年名义GDP增速
为4%，目前累计广义赤字率为1.9%，高于过去2021-2024年同期，与2020年
接近。
往后看，关税政策反复下内外需均承压，增量财政政策仍值得期待。近日，美国撤
回此前对华加征的对等关说措施，美方相关政策反复调整，但对国内经济来说，虽
然加征关税暂缓，但贸易冲突预期下，抢出口透支未来需求，关税对出口的冲击可
能存在滞后。内需方面，4月地产市场依旧偏弱，随着工业品价格下降和企业盈利
承压，制造业投资增速存在逐步放缓可能。此外，政府债券放量对基建的拉升作用
也有待继续观察。整体来看，内外需均存在一定压力。4月25日中央政治局会议
提到，“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常
规逆周期调节”，随着国内外形势的演变，增量财政政策值得期待。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。
作者
相关研究