【行业研究报告】若羽臣-独家原料红宝石油产品重磅上新，保健品业务高增可期

投资要点
◼公司上新重磅单品红宝石油产品，进一步打开保健品业务空间。
2025/5/15公司上新大中华区独家成分红宝石油，定价498元/60粒，红
宝石油为鱼油、磷虾油的升级版，提取自北极浮游生物飞马哲水蚤，在
促进代谢、抗氧化、抗炎、增强免疫等方面均有益处，且口感腥味小不
会引起肠胃不适，看好独家红宝石油新品放量，拉动保健品业务增长。
◼自有品牌：绽家高端化+斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量。2024
年营收5.01亿元，同比+90.28%，占公司营收的28.37%。1）绽家：2024
年全渠道实现翻倍增长，天猫、抖音、小红书等多渠道GMV同比增长
超100%。大单品香氛洗衣液，上线数月销量破亿。2）斐萃：2024年9
月上线，2025Q1增长迅猛。天猫店铺访客流量居行业第一梯队，截至
3月，位列口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际平台直播榜第10
名，营养补充食品各榜前列，成为公司第二增长曲线。
◼2024年以来自有品牌增长驱动盈利能力提升。1）从盈利能力看：2024
年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利
年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利
率/归母净利率53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利绽家全渠道
高增长带动毛利率提升。2）从费用端看：2024年期间费用率36.15%，
同比+0.68pct，2025年Q1期间费用率49.82%，同比+28.27pct，其中，
销售费用率45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌营销投入加码。
◼品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务。1）品牌
管理：24年营收5.01亿元，同比+212.24%，占比提升至28.38%。公司
深化与拜耳、强生等合作，赋能全链路增长，新引入DHC、HerbsofGold
等新品牌，聚焦保健品与个护领域。2）代运营：24年营收7.64亿元，
同比-18.95%，毛利率约+5pct，合作客户健康度持续提升。
◼盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时
挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验
证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新兴业务双轮驱动，
长期发展前景明朗。原有代运营及品牌管理业务持续深耕，加强品牌方
合作。考虑到自有品牌成长超预期，我们将公司2025-2026年归母净利
润预测由1.4/1.9亿元上调至1.8/2.3亿元，新增2027年归母净利润预测
3.0亿元，同比+70%/+29%/+30%，对应PE分别为54/42/32X，维持“买
入”评级。
◼风险提示：品牌商解约或产品质量不佳、自有品牌销售不及预期、行业
竞争加剧等。
-17%
28%
73%
118%
163%
208%
253%
298%
343%
388%
2024/5/212024/9/192025/1/182025/5/19
若羽臣沪深300