【行业研究报告】-利率拐点系列三：利率双降下的资金再配置与债市重估

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5月20日，中国人民银行将1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降
5月20日，中国人民银行将1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降
至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂
牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步
实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。
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LPR与银行存款利率实现同步下调，标志着货币政策传导链条的协调与完整性进一步
强化。本轮调整并非孤立事件，而是5月7日央行降准、降息等组合拳政策的延续。7
天期逆回购利率作为LPR定价锚率的下调，为LPR调降提供基础，同时利率自律机制
促使银行主动压降存款利率，在稳定净息差的同时增强政策协同性。在这一框架下，
银行体系负债结构与定价模式逐步向市场化过渡，居民与企业的融资行为、银行负债
管理和流动性配置均将发生调整。政策目标不仅在于降低融资成本，更在于建立更稳
定、更高效的金融支持实体经济的长效机制。
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利率双降对实体经济形成多维度利好，贷款成本下行显著提振企业投资与消费信心，
房贷负担缓解助力房地产市场回稳，资金“财富化”趋势增强则为资本市场带来边际活
力。在银行端，尽管整体流动性未受破坏，但中小银行因客户结构和牌照劣势，面临
资金边际流失与流动性阶段性紧张；大银行则可能因非银存款回流反获流动性改善。
在国债期货市场，持续宽松环境可能带动TF、T、TL的价格上涨；但长期限特别国债
的供给扰动及机构再平衡行为也加剧了市场波动，形成结构性分化。在此背景下，国
债期货交易策略需兼顾利多预期与供给压力，维持适度偏多、灵活调仓的操作思路。
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■单边：回购利率波动，国债期货价格震荡，2509合约中性。
■套利：关注基差走阔。
■套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
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经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险
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