【行业研究报告】佳合科技-北交所首次覆盖报告：绿色包装一体化龙头，ESG+越南双轮驱动赋能国际品牌一站式解决方案

——北交所首次覆盖报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
专注纸质包装，为全球知名品牌提供一体化解决方案
佳合科技的主营业务为纸质包装与展示产品的研发、设计、生产和销售，公司为
客户提供全方位的包装与展示解决方案，可根据客户的需求量身定制、设计综合
包装方案，提供精细化服务。公司的核心产品之一是纸质展示架，为产品起到了
展示、宣传、促销的作用，是传统塑料、木质货架、铁架较好的替代品，相对低
碳、环保。公司通过持续结构创新，一方面使得产品满足客户需求，另一方面降
低材料成本。公司拥有权威的色彩管理软件（GMG）和色彩测试设备与系统，
结构性能测试实验室现为ISTA测试机构成员之一。我们预计公司2025-2027年
的归母净利润分别为0.39/0.51/0.65亿元，对应EPS分别为0.67/0.87/1.10元/股，
对应PE为40.8/31.6/24.8X。考虑到公司子公司越南立盛所处市场发展迅速，子
收购越南立盛，打造第二条增长曲线
2024年4月，公司成功完成了对越南立盛26%股权的收购，越南立盛正式成为
公司的控股子公司。2024年度营业收入达到6.49亿元，同比增长达到124.34%；
净利润达到5,150.02万元，归母净利润达到3,383.40万元。同比上升分别达到
163.41%、64.07%。越南包装行业发展迅速，据越南包装协会称，2023年起包装
行业预计将以每年12.3%的速度增长。
积极践行ESG理念，与下游商超合作良好
公司已与沃尔玛、家得宝、劳氏、塔吉特、百思买等国内外知名品牌建立了稳定
的业务合作关系，得到了客户的广泛认可。家得宝将佳合科技认定为战略性包装
供应商，佳合科技连续四年获得家得宝颁发的PARTNEROFTHEYEAR。公司
始终将ESG理念深度融入经营战略，通过系统性布局和前瞻性投入，在环境保
护和可持续发展领域取得显著成效。2025年初公司成功获得苏州市3A级绿色工
厂认证。得益于在ESG领域的持续深耕，公司WindESG评级达到A级，ESG
综合评分在同行业内处于较高位置。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、销售区域集中风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)289649735837961
YOY(%)-3.9124.313.313.914.8