【行业研究报告】中通快递-W-单票核心成本下降，Q1净利维持增长

业绩简评
业绩简评
2025年5月21日，中通快递发布2025年第一季度业绩公告。
2025Q1公司实现收入108.9亿元，同比增长9.4%；调整后净利润
22.6亿元，同比增长1.6%。
经营分析
量增抵消价降影响，Q1收入同比增长9.4%。2025Q1公司收入同比
增长9.4%，分量价看：（1）价：Q1公司快递单票收入为1.25元，
同比下降7.8%，主要是增量补贴（-0.06元）和单票重量减轻（-0.16
元）抵消KA单票提升（+0.12元）带来的正面影响；（2）量：Q1
公司业务量达到85.39亿件，同比增长19.1%，市场份额为18.9%，
同比下降0.4pct。由于电商平台退件增加，Q1来自直销机构的直
客业务收入增长129.3%，此外公司日均散件业务量同比增长46%。
坚持降本增效举措，Q1单票核心成本同比下降。2025Q1通过持续
的降本增效举措，公司单票运输加分拣成本下降了约0.09元，其
中单票运输成本下降0.06元至0.41元，主要由于规模经济改善、
装载率提高及路线规划更高效；单票中转成本下降0.03元至0.27
元，主要系规模经济效应以及自动化提升。同期，公司单票其他
成本增长0.1元至0.25元，主要系服务更高价值企业客户的成本
增加。由于单票收入下降幅度大于成本，2025Q1公司毛利率同比
下降5.4pct至24.7%。由于管理费用下降18%及上年同期投资损
失，2025Q1公司调整后净利率仅同比下降1.6pct至20.7%。
全年件量增速目标维持20%-24%，保持年初制定的战略目标。公
司管理层维持2025年公司包裹量在408亿至422亿件之间，同
比增长20%-24%，高质量的业务量增长仍然是公司的首要目标。面
对激烈的市场竞争，公司将确保高质量的服务水平并达成高于行
业平均的件量增速，并实现合理利润，措施包括提高网络政策的
有效性、提升末端能力和收益、持续优化收入结构、推进资源最
大化利用等。
盈利预测、估值与评级
考虑价格竞争激烈，下调公司2025-2027年归母净利预测至90亿
元、97亿元、106亿元（原104亿元、116亿元、129亿元）。维
风险提示
电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超
预期风险。
主要财务指标