【行业研究报告】-1-4月工业企业经济效益点评：4月工业利润温和扩张，新兴产业成为重要增长点

核心观点：
4月工业经济效益整体温和，新质生产力正逐步成为重要宏观经济增
长动力。2025年1—4月，中国工业经济效益总体呈现温和增长态势。全国
规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。这一增速虽
不高，但在复杂的国内外环境下，显示出较强的韧性。从企业类型来看，私
不高，但在复杂的国内外环境下，显示出较强的韧性。从企业类型来看，私
营企业利润总额增长4.3%，股份制企业增长1.1%，外商及港澳台投资企业
增长2.5%，而国有控股企业则同比下降4.4%。高技术制造业和装备制造业
的表现尤为亮眼，这两个行业的增加值增速均高于整体工业增加值增速，显
示出产业结构优化升级的趋势。此外，新能源汽车、智能手表、锂离子电池
等产品的产量增长迅速，分别为412.5%、103.1%、66.2%，表明新兴产业正
在成为经济增长的新引擎。
分行业看，制造业成为主要利润点，采矿业持续下滑。制造业是利润
增长的主要动力。1-4月制造业利润总额达到15549.3亿元，同比增长8.6%。
其中，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通
用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%。
这些行业的增长主要受益于技术创新和产业升级的推动，以及“以旧换新”
政策的实施。相比之下，采矿业利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%。煤
炭开采和洗选业利润总额1026.8亿元，同比下降48.9%。这一显著下滑主要
受到国际大宗商品价格下行的影响，尤其是煤炭价格的下跌，导致相关企业
的盈利能力大幅下降。电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额2745.8
亿元，同比增长4.4%。这一行业的稳定增长得益于能源保供措施的有效实施，
以及电力需求的稳步上升。
工业企业实际库存继续回落，本轮补库面临表现分化，补库仍需等待
财政持续加力。2025年1—4月，规模以上工业企业产成品库存同比为3.9%，
较2025年2月的4.2%略有回落。从不同所有制企业的库存变化来看，私营
工业企业库存同比为5.3%，股份制工业企业库存同比为4.6%，显示库存水
平整体有所回升。但库存的回升主要集中在中下游行业，而上游行业库存增
速仍处于较低水平。
5月工业企业利润修复在政策与中美贸易缓和双重刺激下可能会出现
一波积极表现。2025年1—4月工业企业利润修复的主要推动力来自政策
支持和产业升级。国家统计局数据显示，装备制造业利润同比增长11.2%，
其中仪器仪表、电气机械、通用设备、电子等高技术制造业利润较1-3月加
快5.5个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点。此外，
以旧换新政策对消费类制造业的利润修复也起到了积极作用。部分细分领域
如新能源汽车和智能消费设备制造业利润增长显著。政策红利的持续释放，
特别是在设备更新和消费品以旧换新方面的支持，使得装备制造业和高技术
制造业成为利润修复的主力军。
风险提示：国内经济修复不及预期，中美贸易摩擦不确定性增加。