【行业研究报告】泡泡玛特-得心应手

泡泡玛特(9992HK)|2025年5月27日泡泡玛特(9992HK)|2025年5月27日1乘着收藏玩具的浪潮。泡泡玛特的增长前景与其在快速扩张的收藏玩具市场的主导地位密切相关。根据中国社会科学财经战略研究院的报告，受粉丝群体不断壮大、青年文化趋势以及流行文化主流化的推动，全球艺术家玩具市场预计在2023年至2028年间的复合年增长率为17%。在中国，IP玩具市场尤为活跃，年轻消费者(15-40岁)对设计师玩具的需求日益增长，以此彰显个性和地位。泡泡玛特凭借其先发优势，建立了忠实的客户群，并被誉为这一市场的开创者和塑造者。顺利扩张。泡泡玛特在2025年第一季度实现了亮眼的增长。中国区和海外收入分别同比增长95-100%和475-480%。进入2025年第二季度，我们认为近期推出的“Big-into-Energy”系列怪兽拉布布毛绒玩具将推动增长。同时，泡泡玛特持续在海外扩张，尤其是在美国。根据我们的渠道调查，泡泡玛特今年迄今已在全球开设了至少35家零售店和20家机器人商店。我们认为，泡泡玛特在2025财年海外新开约100家门店的目标可以实现。强劲的收入增长使我们预期利润率将有所提升。我们预计，在2025财年收入增长66%的背景下，盈利将增长82%。首次覆盖：优于大市。得益于中国业务的稳健增长和海外业务的平稳扩张，我们预计泡泡玛特25-27财年的盈利复合年增长率将达到44%，而收入复合年增长率将达到38%。基于50倍12个月滚动目标市盈率，我们将目标价定为256.00港元。泡泡玛特的全球市场领导地位、卓越的执行力和强劲的盈利增长，将反映目标估值合理。我们预计泡泡玛特备受赞誉的IP创作和运营、全渠道销售网络、产品多元化以及平稳的海外扩张将成为其长期核心竞争优势。零售消費|2025年5月27日泡泡玛特|9992HK得心应手朱曉瀠(852)39118252anitachu@ccbintl.com杜韵翹(852)39118013anitadu@ccbintl.com交易数据52周股价高低港元35.25-223.20市值(百万)港元297,059/美元37,903由流通股数(百万股)1,343自由流通股份(%)553个月日均成交股数(百万股)13.53个月日均成交额(百万美元)270.012个月预期回报率(%)16股价相对于恒生国企指数资料来源:彭博股价表现表现区间一个月三个月十二个月绝对表现28.4106.0505.2相对于恒生国企指数表现(%)24.0109.4479.0资料来源:彭博►乘着收藏玩具浪潮►全球扩张战略►强劲盈利增长前景►►优于大市(首次覆盖)现价:目标价:港元221.20港元256.00(截至2025年5月26日)(首次覆盖)预测和估值截至12月31日202320242025F2026F2027F收入(百万元人民币)6,30113,03821,66228,29434,134同比(%)36.5106.966.230.620.6净利润(百万元人民币)1,0823,1255,7027,6759,456同比(%)127.5188.882.434.623.2稀释每股核心收益(人民币)0.812.484.465.997.40同比(%)133.3205.879.534.423.5市盈率(倍)230.275.341.931.225.3股息(人民币)0.340.881.552.092.58股息回报率(%)0.20.50.81.11.4市净率(倍)26.822.115.411.28.5股本回报率(%)14.733.943.942.338.7净负债率(%)(26.5)(56.1)(67.7)(78.2)(82.7)050