【行业研究报告】-5月PMI数据点评：制造业PMI边际改善，但仍偏弱

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5月PMI数据点评：制造业PMI边际改善，但仍
5月PMI数据点评：制造业PMI边际改善，但仍
偏弱
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投资要点：
事件：2025年5月31日，国家统计局公布了2025年5月PMI数据，制
造业PMI为49.5%，比上月提高0.5个百分点；非制造业PMI为50.3%，
比上月降低0.1个百分点。
制造业PMI边际提高，但仍落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待
提高。需求端，制造业新订单指数上升，但仍落入荣枯线以下；在手订
单指数边际提高，但低于荣枯线，指向制造业有效需求景气度不足。供
给端，采购量指数与从业人员指数位于荣枯线以下，指向制造业生产端
景气度有待提高。库存方面，原材料和产成品库存均位于临界点以下，
指向企业补库景气度不足。价格端，原材料购进价格和出厂价格均位于
荣枯线以下。贸易端，新出口订单指数和进口指数均位于荣枯线以下。
服务业指数边际上升，连续位于荣枯线以上。服务业指数边际提高，位
于荣枯线以上，指向服务业商业活动仍处于扩张区间。新订单指数位于
荣枯线以下，指向需求端的新订单景气度不足。从业人员指数低于临界
点，表明服务业企业用工活动景气度不足。业务活动预期指数位于荣枯
线以上，指向服务业业务活动预期景气度较高。投入品价格指数和销售
价格指数低于临界点，表明服务业投入品价格和销售价格景气度不足。
建筑业指数边际下降，但仍连续处于扩张区间，指向建筑业商业活动扩
张幅度放缓。建筑业新订单指数位于荣枯线以下，指向需求端承压。从
业人员指数位于临界点以下，表明建筑业企业用工景气度不足。业务活
动预期位于荣枯线以上，表明建筑业业务活动预期景气度较高。投入品
价格和销售价格指数均位于荣枯线以下。
风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期，地缘政治风险。
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