【行业研究报告】乐鑫科技-多领域数字化升级，盈利水平持续提升

长44.08%；归母净利润0.94亿元，同比增长73.80%；毛利率为43.37%
主要系成本端都已处于价格低位；非智能家居领域的销售增长支撑住
了较好的毛利率水平。在费用端，2025Q1研发费用1.26亿元，同比
增长21.52%，略超过年初计划的20%增长的目标，但由于营收增速较
增长21.52%，略超过年初计划的20%增长的目标，但由于营收增速较
快，研发费用占营收比重相对下降了4.20pct；管理费用占营收比重
比上年同期下降0.64pct；销售费用占营收比重比上年同期下降
0.27pct。在以上综合因素影响下，净利率达到了16.93%，比上年同
期增长了3.01pct。
多领域数字化升级。随着数字化渗透率的不断提升，公司不断拓
展产品矩阵，新客户增长迅速，支撑起了未来业务增长。公司的开发
者生态也发挥了积极的作用，助力公司成功拓展新的客户与业务。除
了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件应用方案，推出物联网
软件方面的增值服务，例如一站式AIoT云平台ESPRainMaker和
Matter解决方案，在2024年底还首次结合LLM大模型推出物联网应
用方案。今年一季度，不少具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品快
速涌现，既有传统玩具厂商的升级尝试，也有互联网公司的跨界探索。
公司将持续打磨产品、完善软件生态，支持客户快速开发并量产出差
异化的产品，共同推动这一新兴市场的发展。
l投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入26.1/35.0/46.0
l风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不
及预期；客户导入不及预期。
n盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2007261135044602
增长率(%)40.0430.1134.1931.35
EBITDA（百万元）352.06457.84630.83822.24
归属母公司净利润（百万元）339.32450.51632.81841.44
增长率(%)149.1332.7740.4632.97