【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周观点：啤酒饮料正当旺季，关注大众品上新催化

投资建议：1、白酒：淡季筑底、中长期价值凸显，建议关注“优势龙头、红
利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州
茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世
茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世
缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏
好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、
酒鬼酒等。2、大众品：燕京U8改革深化，农夫山泉推新“茶”，山姆供应
链上新加速，建议寻找高成长与强复苏两条主线：1）高景气或高成长逻辑：
盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品、
好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：
青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、
安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等。
白酒：茅台发布走进系列”，淡季进一步筑底。近期在时隔6年后，贵州茅
台上新走进系列新品，并于6月5日上午9点正式上线i茅台官方平台，文化
属性产品结构进一步扩容的同时强化国际化出海布局。淡季白酒动销相对平
淡、批价低位运行，短期消费端政策对市场情绪有所影响，但我们认为目前白
酒消费结构与消费场景已逐步回归商务与大众需求，且随着库存去化、报表释
压等供给调整持续推进，白酒板块预期与基本面逐步筑底，估值与股息有望形
成对龙头股价的有力支撑，板块中长期配置机遇已现。
啤酒饮料：燕京多措并举推动U8增长，农夫山泉茶”新品上市。1）啤
酒板块，鲜啤福鹿家”作为蜜雪茶城旗下品牌进入公众视野。截至2025年1
月福鹿家全国已有500多家门店，产品包括狂炫砂糖橘、微醺小奶啤等超20
个精酿啤酒SKU，覆盖从5.9元到30元的价位带。本周燕京啤酒召开投资者
交流会，公司将从6个方面推动U8持续增长：①确保产品品质差异化竞争；
②深挖优势市场终端单点效率，提升U8终端销量占比；③加大弱势市场建设
力度；④借助新代言人、全国重点市场线下品牌资源投入、自媒体传播矩阵等
手段提升品牌力；⑤积极推进与新零售业态的合作；⑥利用一物一码强化产品
货物流向及价格体系管控。当前旺季来临，继续建议重点关注天气同比转好、
需求修复、未来内需政策刺激等带来的板块性旺季量、价超预期机会，建议优
选关注大单品势能强劲、经营稳步向上的公司。2）饮料板块，近日农夫山泉
官宣了碳酸饮料新品，取名茶”，主打100%真萃取+充足碳酸气泡+
解腻柠檬果香，采用冷灌装工艺，气泡足保留鲜爽。我们预计2025年饮料行
业延续激烈竞争态势，但在全年假期延长、出行场景修复的背景下，饮料板块
仍有望保持高景气，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
大众品：山姆供应链上新加速，创新及品质公司机遇突出。5月末有友第三款
SKU酸汤双脆上新山姆，2025年以来山姆供应链上新加速，严选品质、边际
创新，结合会员高复购，给予新品充分放量空间。对于上游供应品牌方，一方
面给予高品质把控的公司更多推新机遇，另一方面也促进产品创新迭代。6月
6日好想你公告变更对鸣鸣很忙股权的会计核算方式，变更前以权益法计量，
变更后以公允价值计量、其变动计入当期损益。我们预计半年报可能形成短期
一次性利润减少，但后续若鸣鸣很忙上市，将显著增厚好想你资产及当期利
润。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞
争加剧。
行业走势
作者