【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收/中国业务营收增长7%/19%

【本周专题】
Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收增长7%。近期Lululemon
披露截至2025年5月4日末的FY2025Q1季报，根据公司披露FY2025Q1
披露截至2025年5月4日末的FY2025Q1季报，根据公司披露FY2025Q1
营收同比增长7%至24亿美元（货币中性基础上同比增长8%），其中美
洲业务营收同比增长3%，国际业务营收同比增长19%，消费者对于新品
推出反映良好。毛利同比增长8%至14亿美元，毛利率同比提升0.6pcts
至58.3%，经营利润同比增长1%至4.4亿美元，经营利润率同比降低
1.1pcts至18.5%，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持
续增长。展望FY2025Q2，公司预计营收同比增长7%~8%之间，FY2025
全财年营收增长5%~7%（（FY2024为53周，FY2025为52周，若以相同
的52周口径来看，FY2025营收预计增长7%~8%）。
分地区看：
1）美洲：美洲新品销售表现良好，公司持续推动产品优化。FY2025Q1美
国业务营收同比增长1.7%至13.6亿美元，加拿大业务营收同比增长3.9%
对北美地区的商品品类进行优化，新品反响良好，目前新品占比已经恢复
到历史水位，消费者对公司推出的全新女性运动系列GlowUp、休闲系列
Daydrift、瑜伽系列BeCalm等新品反应积极，目前公司基于消费者需求
积极对产品设计进行调整，公司预计下半财年新品占比将高于历史平均水
平。展望FY2025，公司预计美洲业务收入增长低到中单位数。
2）中国市场：FY2025Q1中国营收同比增长19%，保持快速增长势头。
FY2025Q1中国业务营收同比增长19.1%至4.1亿美元，由于春节前置的
因素导致中国业务增速有所放缓，但公司对中国市场的表现仍感到满意。
根据公司披露中国地区业务的快速增长一方面系同店销售带动，
FY2025Q1中国大陆同店销售同比增长7%，与此同时FY2025Q1公司在
中国大陆净开3家门店至154家。中长期来看，公司认为同店销售以及新
店开拓仍有空间：在此前公司提出的“PowerThreex2”战略规划中，公
司预计门店数量达到200家左右；另外对于单店来看，公司认为部分客流
量大坪效高的门店仍有面积提升的空间，通过更大的面积以更加全面的覆
盖男装、女装以及配饰品类。展望FY2025，公司预计中国大陆营收增长
25%~30%。
【本周观点】
服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业
绩修复、估值提升。品牌服饰重点公司2024年合计收入同比+4.4%/归母
净利润同比-0.6%，其中运动公司业绩增长表现优于品牌服饰大盘。展望
2025年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消费赛道，其规
模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可
期。
➢运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公
司集团化运营能力卓越，长期可持续增长可期，当前股价对应公司
2025年PE为19倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主
品牌流水稳健增长，新品牌索康尼长期增长空间显著，当前股价对应