【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：动煤高低卡分化，焦煤期货暴涨为哪般？

】煤炭开采
动煤高低卡分化，焦煤期货暴涨为哪般？
行情回顾（2025.6.3~2025.6.6）：
行情回顾（2025.6.3~2025.6.6）：
中信煤炭指数3,247.89点，下跌0.32%，跑输沪深300指数1.20pct，位列中信板
块涨跌幅榜第27位。
在本周发布的专题报告《复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律》中我们
对2008年、2015年、2020年三次煤炭见底过程，通过产业链运行情况、宏观经
济环境、政策调控手段及煤炭市场自身供需等多个视角，深度剖析价格见底的主要逻
辑和影响因素，试图“以史为鉴”，更好的帮助我们预判本轮价格底部以及理解价格
触底可能出现的信号。
复盘2008年（底部500元/吨左右）、2015年（底部350元/吨左右）、2020
年（底部470元/吨左右）三轮价格探底过程，发现其有着颇多共同之处：
✓每轮煤价下行过程中，并未出现煤企主动大规模减产行为，尽管其背后原因各
有不同；
✓每轮煤价止跌的背后，均有政策的调控、干预（2008年的“四万亿”托底需
求；2015年的供给侧改革&棚改；2020年的特殊宏观事件后“放水”&内蒙
倒查&超产入刑等）。
亟需政策春风，扭转预期，重燃信心。以史为鉴，参考此前三轮价格探底的经验，完
全靠市场自发力量（即煤价下行→跌破成本→煤企减产）致产能出清，扭转供需过剩
局面，促使价格止跌难度较大。煤炭市场价格的探底回升通常需要依托政策调控手段
予以实现，要么自需求端着手（最典型如2008年的“四万亿”刺激政策）、要么自
供应端着手（最典型如2015年开启的供给侧结构性改革），要么两者并而行之。
本轮煤价自2021年10月见顶以来，至今已调整近4年时间，价格亦由2021年
10月25日1615元/吨跌至2025年6月5日618元/吨左右，累计跌幅高达
997元/吨，其绝对水平亦跌回本轮煤价起涨前（2021年1月）。深陷价格下行泥
潭已久，市场持续探底无果，情绪亦降至底部，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契
机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便
可破土重生。
重点领域分析：
➢本周动力煤价格弱稳运行，焦煤依然偏弱。截至6月6日，北港动煤报收618
元/吨，周环比-2元/吨；CCI柳林低硫主焦1140元/吨，周环比持平。
➢动力煤方面，低卡偏强、高卡偏弱，买方主导，关注迎峰度夏期间的需求强度
以及有无稳价政策出台。供应方面，月末产地少部分煤矿完成生产任务减产停
产，6月初此部分煤矿已经恢复正常生产，监测点煤矿产能利用率小幅下降，目
前大部分煤矿生产正常，供应平稳。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用
率周环比下降0.4pct。需求方面，端午节前终端刚需和空单采购基本结束，端
午节后电厂日耗暂未明显启动，市场需求以零散终端招标和少量锚地船采购为
主，且对价格的接受意愿不高，市场交易冷清。
✓近期，港口在调入受限、锚地船舶略有增加的背景下，库存持续去化，且因发
运倒挂（低卡倒挂更为严重），部分优质低卡煤种货源偏紧，结构性缺货现象
支撑贸易商挺价情绪，因此低卡煤价格偏强，而高卡煤则受需求影响，价格偏
弱。
✓当前的煤炭市场明显是以买方作为主导，买方的采购策略及力度决定了煤价的
运行方向及力度，而上述又取决于今年迎峰度夏期间的需求强度以及有无稳价
政策出台，后续应重点关注。
➢焦煤方面，期货暴涨主因前期超跌，后续仍需关注现货市场情况，核心关注焦
煤企业何时减产。本周产地煤价延续弱势下跌，终端消费淡季成材出货压力逐
步显现，焦钢企业依旧控量为主，即使在焦煤期货暴涨背景下中间环节观望情