【行业研究报告】化石能源-石油石化双周跟踪

•两大机构5月月报小幅上调全球需求增量预期。EIA预计2025年非OPEC+供给以及全球需求增量分别为110万桶/天（-8万桶/天）、97万桶/天
（+7万桶/天）；IEA则预计全球需求增量为76万桶/天（+3万桶/天）。
（+7万桶/天）；IEA则预计全球需求增量为76万桶/天（+3万桶/天）。
•供给侧：OPEC+持续超预期增产是中期油价运行的主线。继OPEC宣布在5-6月实施41.1万桶/天的产量增长后，5月31日，再度宣布将在7月实
施41.1万桶/田的增产计划，OPEC超预期增产的背后一方面在于伊拉克、哈萨克斯坦等国对于产量纪律的不遵守行为，4月OPEC+18国产量环
比增长23万桶/天，俄罗斯、科威特产量环比均大幅增加；另一方面，5月13日-16日，特朗普对沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋进行访问，并与
三国达成多项投资与军火协议，不排除中东地区通过压低油价帮助美国压低通胀的可能性。
•地缘：美伊谈判是短期油价向上反弹的风险点。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他
国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。《纽约时报》3日报道称，美国和其他国家将制定一项更详细的方案，旨在阻止伊朗
发展核武器，但允许其获得新核电站所需的燃料。根据该方案，美国将协助伊朗建造核反应堆，并就由地区国家联盟管理的铀浓缩设施的建设
进行谈判。一旦伊朗开始获得上述承诺利益，就必须停止其境内的所有铀浓缩活动。伊朗和欧洲官员透露称，该方案已提交给伊朗。
•需求侧：短期关税缓和提升风险偏好，但美国经济不确定性仍在加剧。继5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布以及本周元首通话以来，
市场对关税担忧大幅缓解。往后看，中美日内瓦联合声明大超预期后，未来关税谈判进一步超预期的可能性降低，需求端对油价的支撑力度或
将趋于弱化。此外，从以往经验来看，4-6月全球石油消费存在季节性提升趋势，而6-10月季节性消费下滑，对油价支撑力度将减弱，我们认
为油价全年的低点可能出现在下半年。