【行业研究报告】国防装备-国防军工行业报告：河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或进一步加剧

国防军工行业报告
河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸，硝化棉供应紧张或
进一步加剧
⚫投资要点
2025年5月30日18时20分，衡水市武邑县建民纤维素有限公
2025年5月30日18时20分，衡水市武邑县建民纤维素有限公
司煮洗车间煮洗釜发生爆炸。经初步统计，事故共造成5人死亡，2
人受伤。衡水建民纤维素有限公司成立于2010年8月17日，主要产
品为年产6000吨涂料用低氮硝化纤维素。
在硝化棉需求旺盛、供给缩减的情况下，硝化棉企业盈利能力得
到大幅提升。从中国海关数据来看，2024年中国硝化棉出口4.12亿，
单价2.65万/吨，出口单价同比增长12%。北化股份国外市场收入2.62
亿，毛利率达到40%，较上年增长19个百分点。2025年1-4月，我
国硝化棉出口数量为760万吨，同比增长39%；出口金额为2.50亿
元，同比增长86%；平均单价为3.28万/吨，同比增长34%，呈现量
价齐升态势。我们认为，在莱茵金属收购Hagedorn-NC公司并将其转
产军品后，全球民用硝化棉供不应求或将加剧，我国民品硝化棉出口
有望进一步转好，另外，在全球安全形势恶化的大背景下，含能硝化
棉出口也蕴含着较好的市场机遇。
硝化棉产业链核心标的是北化股份。北化股份持续保持了产销规
模全球领先的行业领先地位，是世界硝化棉制造商协会三家执委之
一，2023年硝化棉系列产品在国内市场占有率50%以上，国际市场占
有率15%左右，未来将打造产品型谱最全、产销规模最大、工艺技术
最好、生产成本最优、产业链最完整的军民协同型纤维素产业和中国
纤维素产业创新发展高地。
展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业
订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技
术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来
的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电
子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动
力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导
航等；2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航
天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大
股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿
雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。
⚫风险提示：
装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新
产品、新市场推广低于预期。
-13%
-8%
-3%
2%