【行业研究报告】医药生物-医药行业周报：板块持续跑赢大盘，关注后续创新药催化（附CD73靶点研究）

路是其中发挥主要作用的机制之一。CD73在多种类型癌症的TME细胞
上过度表达，如乳腺癌、黑色素瘤、肺癌等。靶向CD73作为新型癌症免
疫疗法的前景被广泛看好，目前多款产品处于临床研究阶段。小分子方面，
Arcus的AB680和德琪医药的ATG-037进度领先；单抗方面，阿斯利康
的Oleclumab和天境生物的Uliledlimab进入了临床3期阶段。
投资建议
本周医药板块上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct。板块内部来
看，子板块中创新药、疫苗、药用包装和设备表现相对较好，中药、生命
科学、血制品则表现居后。我们建议重视医药板块受市场定价权资金变化
所带来的增量影响，尤其是阶段性布局AI医疗及创新药的投资策略：
创新药——流动性和风险偏好提升，数据和BD催化有望成为全年主
线。在港股流动性和风险偏好双重提升的背景下，叠加4-6月的AACR、
ASCO等会议集中发布数据，创新药biotech的催化剂事件的关注度大幅
ASCO等会议集中发布数据，创新药biotech的催化剂事件的关注度大幅
提升。考虑到创新药biotech的IPO集中在2019-2021年，目前正处于其
核心管线已充分验证、但第二梯队管线正在/即将读出概念验证（IPO时
处于临床前或IND阶段，3-4年后出POC数据）的窗口期。我们认为国内
企业的双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂管线处于全
球领先状态，推荐关注信达生物（1801.HK）、百利天恒（688506）、诺诚
健华（688428）、益方生物（688382）、华领医药（2552.HK）、加科思
（1167.HK）。
原料药——①2025-2030年，下游制剂专利到期影响的销售额为3900
亿美元，相较2019-2024年总额增长124%，同时，未来5年全球销售TOP15
的小分子药物中有过半药物专利将到期，专利悬崖有望带来原料药增量需
求。②2024年，规模以上工业企业原料药产量为358.30万吨，同比增长
4.6%，Q1受23年同期高基数影响同比下降7.0%，Q2/Q3/Q4产量分别同
比增长12.8%/14.9%/1.3%；2024年，印度原料药及中间体从中国进口额
为34.00亿元，同比增长4.9%，进口量为37.50万吨，同比快速增长
11.1%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长7.21%/22.18%/4.76%/11.18%，
进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行
业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。建议关注：1）持续
(20%)
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30%
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医药沪深300