【行业研究报告】-数据点评：美国5月CPI超预期回落，料降息至少延迟至9月

美国5月CPI超预期回落，料降息
至少延迟至9月
至少延迟至9月
美国5月CPI通胀率超预期回落。从环比来看，核心CPI通胀率从4
月的0.24%放缓至5月的0.13%，低于市场预期的0.3%。整体CPI环比
增速亦从4月的0.22%回落至0.08%，亦低于市场预期（0.2%）。其中
能源环比通胀率从4月的0.67%转负到-0.98%，食品环比通胀率反而
转正至0.29%（4月：-0.08%）。按同比看，美国整体CPI通胀率因为低
基数效应回升0.1个百分点到2.4%，核心CPI通胀率维持在2.8%不变。
从环比细分数据来看，核心CPI各主要分项环比通胀率均有所下降，
而扣除住房的核心服务CPI（超级核心服务CPI）下跌幅度最大（图
表1）：
核心商品价格环比增速转负，从4月的0.06%下滑至-0.04%，依然
没有体现加征关税影响。其中服装环比通胀率下跌最多（5月：-0.42%，
4月：-0.20%），教育和通讯商品通胀率跌0.24个百分点到0.06%。
此外，运输商品通胀率亦下跌0.12个百分点到-0.30%。其中新车环
比价格跌幅再扩大至-0.29%（4月：-0.01%），仍未体现4月2日对
进口汽车加征的25%关税影响（图表3）。家用家具、医疗护理的
通胀率5月有所上升。
住房价格环比增速5月下降至0.25%（4月：0.33%）。从细分数据
来看，最为关键的业主等价租金环比通胀率的回落是主要推动力（5
月：0.27%，4月：0.36%）。根据近期的房价变化，此前业主等价租
金CPI较高的态势或已经告一段落。主要居所租金环比通胀率亦下
跌0.13个百分点到0.21%。外宿价格环比通胀率继续维持在负数。
超级核心服务价格环比CPI增速减慢至0.06%（4月：0.23%），受
运输和医疗护理CPI下行的影响。运输服务环比价格下降0.35个百
分点到-0.20%。其中，或受到能源价格下跌的影响，机票通胀率继
续维持在-2.74%的低位。医疗护理价格在连续两个月维持在0.5%以
上的高增长之后，5月环比价格增幅下降至0.18%。不过娱乐服务、
教育和通讯商品的通胀率有所回升。
与此同时，5月非农就业数据好于预期。5月新增非农就业人数虽然下
降至13.9万人，但仍高于市场预期（市场预期：12.6万人；4月：14.7
万人；图表4）。失业率从4月的4.187%上升至5月的4.244%（图表
5）。平均时薪增速不论是从环比还是同比的角度来看均有所回升。尽
管如此，我们认为失业率尚未开始显著上行或与劳动力参与率的下滑
有关（5月：62.4%，4月：62.6%），且非农新增就业基本集中在教育
和医疗服务、休闲和酒店业等少数领域。往前看，我们依然认为美国
劳动力市场逐渐走弱的整体趋势并没有改变。
浦银国际数据点评