【行业研究报告】芯原股份-国产算力中坚力量，一站式定制化&IP领军

一站式定制化&IP领军，潜心研发致力未来。芯原股份主要服务为面向消
费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等广泛应用
市场所提供的一站式芯片定制服务（（24年占比68%）和半导体IP授权服
市场所提供的一站式芯片定制服务（（24年占比68%）和半导体IP授权服
务（24年占比32%），公司2024年营收23.22亿元，截至2025年一季
度末，公司在手订单金额为24.56亿元，创公司历史新高，在手订单已连
续六季度保持高位。从新签订单角度，2025年一季度公司量产业务新签
订单超2.8亿元，截至2025年一季度末量产业务在手订单超11.6亿元，
对公司未来的业务拓展及业绩转化奠定坚实基础。截至2024年，公司研
发人员达1800人，占比89.37%，公司注重研发与人才培养，我们看好公
司的研发积累，进一步提升公司的收入水平，并在规模效应下摊薄费用率，
优化公司利润。
自研ASIC需求井喷，设计服务行业迎历史机遇。一站式芯片定制服务
是指向客户提供平台化的芯片定制方案，并可以接受委托完成从芯片
设计到晶圆制造、封装和测试的全部或部分服务环节。从收费模式看
分为一次性收费NRE和量产的芯片收入。目前云厂商自研ASIC需求
井喷，国产AI芯片中，华为、寒武纪、海光、沐曦等的芯片性能与性
价比提升，验证与量产加速。芯原等与云厂商合作密切，供应链实力较
强，能满足目前大厂的自研需求。我们认为设计服务厂商将在云侧、端
侧芯片自主化中充分受益。中国算力芯片实力已经逐步展现，能够满
足国产化的需求，设计服务厂商将充分受益。
半导体IP国产化需求迫切，芯原国内排名第一。半导体IP指已验证的、
可重复利用的、具有某种确定功能的集成电路模块。在集成电路行业
中，半导体IP处于产业链最上游。IP授权业务又进一步分为Licensing
（许可，又称一次性授权）和Royalty（版税）。在Licensing模式下，
厂商按IP授权次数向客户收费，为一次性收入；在Royalty模式下，
厂商按搭载IP的芯片量产和销售数量向客户收费，收入依赖于客户产
品的销量。芯原的NPU、GPU等处理器IP应用广泛，根据IPnest在
2024年的统计，从半导体IP销售收入角度，芯原是2023年中国排名
第一、全球排名第八的半导体IP授权服务提供商；在全球排名前十的
企业中，IP种类排名前二。我们看好在自主可控背景下，从IP底层到
芯片设计的全环节自主化，公司IP积累深厚，有望进一步受益于国产
替代。
盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，我们预计公司
在2025/2026/2027年分别实现营业收入31.8/40.6/58.8亿元，同比增长
36.9%/27.6%/45.0%，实现归母净利润0.1/0.6/1.4亿元，同比增长
101.8%/505.1%/125.3%。由于公司仍处于高度研发投入阶段，研发为未
来收入的前置指标，因此PS估值更具有参考价值，当前股价对应
2025/2026年PS分别为13/10X。公司正处于高速发展阶段，未来设计业
务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，公司2026年估值相
风险提示：研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险；技术升级迭
代风险；宏观经济风险；数据滞后风险。
股票信息
行业半导体
06月04日收盘价（元）84.00