【行业研究报告】-宏观专题：工企盈利视角看中报利润

①总量层面：“量”继续强，但“价”及“利润率”偏弱的格局未改。2025年至
今，随着政策效应的持续释放，规上工业企业利润由降转增，装备制造业、高技
术制造业利润支撑作用明显，工业经济发展质效持续提升。从总量层面看，在“量
-价-利润率”的框架下，工业企业利润中的“量”继续强，但“价”及“利润率”
偏弱的格局未改。
②结构层面：装备制造业依旧是工业企业利润增长的重要支撑。从1-4月工业
企业的行业利润结构和利润格局上看，装备制造业依旧是工业企业利润增长的
重要支撑，“两新”政策效应持续显现。国家统计局数据显示，随着制造业高端
重要支撑，“两新”政策效应持续显现。国家统计局数据显示，随着制造业高端
化、智能化、绿色化深入推进，1-4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-
3月+5.5pct，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6pct，其中制造业高端化、
“人工智能+”行动以及数智化转型是理解高技术制造业利润高增的三条关键线
索。
从工业企业盈利视角看中报利润
①总量层面：A股或于Q2、Q3现“盈利底”。考虑到工业企业利润与上市公司
盈利具有较强的同步性，而工企利润的公布频率更高，我们可以通过工业企业利
润的拐点提前预判上市公司盈利拐点。基于我们对于下半年工业企业利润增速
的季度预测，A股年内或现“盈利底”，时间点可能在Q2或Q3，非金融上市公
司盈利或将与工业企业利润共同弱修复。
②结构层面：科技制造主线依旧，内需方向仍待修复。站在当前时点来看，2025
年上市公司的中报可能将成为验证“924”以来政策效果以及中国经济韧性的关