【行业研究报告】迈普医学-公司深度报告：深耕神外赛道，脑膜胶和可吸收止血纱新品上量可期

本期内容提要:
业，产品覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械，我们认为公司通过
不断丰富产品组合、完善营销渠道，有望步入成长快车道，其中基石业
务人工硬脑（脊）膜补片产品受集采推动，市场覆盖率有望加速提升，
颅颌面修补产品基于PEEK材料的优异性能，有望快速抢占传统钛材料
市场，此外，新产品可吸收止血纱、脑膜胶陆续上市，有望为公司提供
持续增长动力。
➢技术扎实+产品丰富，夯实修复关颅整体解决方案提供能力。公司深耕
神外赛道，建立了生物增材制造技术、数字化设计与精密加工、选择性
氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等先进制造技术平台，成
功开发出系列高性能外科植入高值耗材产品，包括脑膜产品“睿膜”和
“睿康”、颅骨产品“赛卢”、可吸收再生氧化纤维素止血产品“吉速
亭”、硬脑膜医用胶“睿固”等，产品管线丰富，是国内神经外科领域
唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收
唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收
再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，具有较强
的神经外科修复整体解决方案提供能力。
➢集采助力基石产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动。①人工硬脑
（脊）膜补片受益多地集采落地，2024年实现营收1.56亿元
（yoy+11.46%），作为国产唯一人工合成产品，其仿生结构在生物相容
性、降解性上优势突出。我们认为随着集采加速入院，规模效应下成本
有望进一步降低，“性价比”优势有望助力该产品抢占更多市场份额。
②颅颌面修补产品2024年实现营收0.80亿元（yoy+31.05%），PEEK材
料性能（耐辐照、绝缘稳定等）显著优于传统钛材，渗透率提升是大势
所趋，未来随着集采降价、支付能力提升、渠道拓宽，该产品有望保持
高速增长。③可吸收止血纱性能突出，打破进口垄断，未来有望替代强
生，2024年该产品实现收入0.36亿元（yoy+49.89%），增长强劲，我
们认为随着适应症拓展及集采中标，该新品有望快速放量，成为驱动公
司成长的新动力。
➢盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为
3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归
母净利润分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、
33.4%，对应2025年6月13日股价，PE分别为33、25、19倍，公
➢风险因素：新产品研发及技术迭代的风险；政策变动存在的风险；终
端医院市场拓展的风险；市场竞争加剧的风险。
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迈普医学沪深300