【行业研究报告】梅花生物-业绩表现良好，新项目落地助成长

梅花生物(600873)
业绩表现良好，新项目落地助成长
⚫事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实
现营业收入250.69亿元，同比减少9.69%；实现归母净利润27.40
亿元，同比减少13.85%；实现扣非归母净利润26.97亿元，同比
减少12.55%，25Q1实现营收62.69亿元，同比-3.36%，环比-
1.88%；归母净利润为10.19亿元，同比+35.52%,环比+36.72%；
实现扣非归母净利润9.05亿元，同比+42.07%，环比-2.48%。
⚫一季度利润走扩，业绩稳健发展：2025年Q1公司营业收入
⚫一季度利润走扩，业绩稳健发展：2025年Q1公司营业收入
下降主要因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产品市场销售价
格下降。公司2025年一季度净利润增长亮眼，主要系产品味精、
苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长、赖氨酸量价齐增带来收入增
长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产
成本下降
⚫新建产能推进顺利，国际化布局驱成长。2024年公司针对
优势品种坚决扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异
亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖
氨酸项目于2024年9月正式动工。公司研发投入达7.33亿
元，重点用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用。同时，公
司在白城等地新建了合成生物学应用中试车间，成功打造了行业
领先的智能化中试平台。出海方面，公司与协和和发酵签署了《股
份及资产购买协议》，公司拟斥资约5亿元人民币收购协和发酵
的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产。
⚫盈利预测和投资建议：我们看好公司国际化布局和研发能力，
成长可期，预计公司2025~2027年归母净利润为
31.44/33.67/37.45亿元折合EPS分别为1.10,1.18,1.31元，
投资评级。
⚫风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸
易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。
◼盈利预测和财务指标
-17%
-14%
-11%
-8%
-5%