【行业研究报告】-海外市场周报：如何应对事件冲击？

投资要点：
上周全球股市涨少跌多。美股三大指数集体下跌，标普500、纳指和道指涨跌幅分
别为-0.4%、-0.6%和-1.3%；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100小幅
上涨，德国DAX和法国CAC40指数回调；亚太地区表现分化。
美国5月CPI低于市场预期。根据美国劳工部公布数据显示，美国5月份CPI同
比增长2.4%，剔除食品和能源价格的5月份核心CPI同比上涨2.8%。美国CPI
数据公布后，市场预期美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。
伊以局势点燃油价，全球市场面临考验。就在美国5月通胀数据保持平稳，一年期
通胀预期显著回落的同时，以色列针对伊朗的军事行动点燃了中东火药桶，并激起
通胀预期显著回落的同时，以色列针对伊朗的军事行动点燃了中东火药桶，并激起
了伊朗当局的强硬回应，甚至发出可能“封锁霍尔木兹海峡”的声音；这也加剧了
市场对原油供给端的担忧，短短数日，布伦特油价就从6月10日的66.5美元/桶
飙升至最高78.5美元/桶，截至13日收盘仍在75美元/桶上方。不过，近几年美
方屡次对伊朗重要人物和相关势力进行打击，伊朗均冷处理。当下正值美伊核谈判
期间，以方的军事行动可谓一场“豪赌”，冒着扰乱中东整体局势、冲击美欧盟友
关系的风险，将伊朗的核设施和重要军事首领、科学家定点清除，使得伊朗的军事
能力进一步被削弱，伊朗方面已经进行了无人机反击，后续有可能转为冷处理，但
其国内的抗议声浪将是一个棘手的问题；也有局势继续升温的可能性，目前看还存
在很大变数。唯一可以肯定的是，全球市场在风声鹤唳下将面临严峻考验，特别是
此前受关税战冲击的美元资产，在此前平稳的油价异动飙升后，通胀与美债利率是
否还压得住？美股冲击能够迅速消退？这或将不再取决于美方，而是看伊以局势
如何发展。
事件冲击提升衍生品功效。此次伊以局势事发突然，事前虽有美方人士撤离的消
息，但从投资角度说，提前进行原油相关品类的大仓位布局难度较大，毕竟此前美
国通胀表现平稳，OPEC+增产持续。而在事件发生之后，如何通过布局来降低事
件后续的干扰也是很大的挑战。在油价已经显著走高的情况下，追高原油毫无疑问
是性价比不高且风险不低的操作；在未来形势发展不明的情况下，大仓位抄底美
股、美债或其他短期受挫资产，也不是稳妥的选择。而衍生品在这样的情形下，其
功效就展现出来了。对于未来局势，走势虽然不明，但市场波动率不会无限走高，
通过左侧分批布局“做空波动率”的相关资产，可以获得事件逐渐稳定下来后市场
波动率回落的收益。由于“做空波动率”的相关产品多是通过卖权来实现，所以还
可以获得卖权的正向时间价值。
策略应对：美股美债底仓不轻动，左侧布局SVIX、SVXY。受伊以局势升级冲击，
美债、美股及大部分非美权益资产都受到了负面冲击，但考虑到未来形势难料，当
前“不动如山”或是较好策略；在这样的基础上，左侧分批逢低布局SVIX、SVXY
等做空波动率资产将是不错的选择。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。