【行业研究报告】-投资策略：地缘冲突爆发如何影响A股？

一、策略专题：地缘冲突爆发如何影响A股？
近年来海外地缘冲突频率较高，近有印巴冲突、伊以冲突，前有俄乌冲突、
巴以冲突，且往往对A股市场造成一定扰动，我们对过往地缘冲突时点A
巴以冲突，且往往对A股市场造成一定扰动，我们对过往地缘冲突时点A
股市场与行业表现进行复盘，以探索如何应对类似事件冲击。
从A股市场整体表现看，地缘冲突爆发一般造成单日扰动。对比历次地缘
冲突，2022年俄乌冲突扰动幅度最大，本次伊以冲突次之，而巴以冲突、
印巴冲突扰动幅度相对较小。拉长时间看，指数通常在3个交易日内出现
修复，随后的市场整体表现则受地缘冲突的影响较小，因此可以视之为短
期的“脉冲”。
行业层面看，油气、军工短期表现较强，银行、电力、黄金等避险方向具
备韧性，新能源或受催化。一级行业看，国防军工、石油石化在地缘冲突
爆发首日领涨概率较高，但随后二者表现有所分化，石油石化持续性较弱，
第二日就可能出现兑现情形，国防军工持续性略强，其涨幅可能在前五日
持续扩大，随后才进入调整阶段。二级行业看，仅国防军工细分行业在俄
乌、巴以、印巴三次冲突后均出现连续两日领涨，除此之外，贵金属因其
避险属性也取得较好表现，光伏设备、电池等新能源方向也可能因为能源
供给层面的担忧而涨幅居前。
值得提示的是，即使商品层面出现国际油价的持续上扬，也不意味着石油
石化行业能够持续上涨，如2022年俄乌冲突后ICE布油价格在8日内涨
超30%，而A股石油石化行业在地缘冲突爆发首日就已经达到短期高点。
二、策略观点：地缘冲突扰动无需过度担忧
大势研判：本周五伊以冲突爆发对权益资产造成明显扰动，无论是美股还
是A股都出现明显调整，但我们对近年来历次地缘冲突爆发后A股市场表
现进行复盘后得到结论，即上述事件通常可以视之为单日的“脉冲”，3个
交易日内可能逐渐修复，因此对于本次伊以冲突的扰动无需过度担忧。A
股市场经历上周的持续上涨后，本周初重回高位，沪指一度突破3400点，
但随后中美经贸磋商、伊以冲突爆发两次引发指数放量调整，本周二至周
四连续三日上涨，在中美经贸缓和预期的推动下重回高点，站在当前时点，
面对市场整体存在阻力位压力、配置主线暂未确立的情况，建议继续控制
仓位、保持耐心，6月是政策与业绩“空窗期”，高频数据也没有印证国内
经济的超预期改善，指数进一步向上突破的概率不高。参考历史表现对今
年6月行情进行展望，基准情形下，整体可类比2024年6月情形，对应
均衡配置仍然是重要策略：结合2025一季报与行业中观数据挖掘产业景
气；基于宏观叙事保有一定的防御仓位；题材交易即使没有特别强的催化
也可适当提升风偏，历史经验看近来每年6月，题材交易都是重要方向。
小概率能够在AI等风口看到重量级的产业事件，则可以类比2023甚至
2021年的情形，这一情形难以预判，只能做好应对，即确认强度后快速跟
随。
配置观点：继续均衡配置、耐心等待主线，保持对题材交易的风偏。（1）
进入6月，近期题材交易热度逐步有所改善，可保持较高的风险偏好，日
频视角可以关注地面兵装、航空装备、航海装备等军工方向，科技风口主
要指向AI方向的算力产业链与新能车方向的固态电池、汽车零部件，创
新药、IP经济等新消费方向短期市场关注度仍高且具备一定容量；（2）A
股2024年报与2025一季报披露完毕后，交易思路逐步转向高景气行业，
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