【行业研究报告】-5月金融数据点评：信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
5月金融数据点评：信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种
5月金融数据点评：信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种
Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.comEmail:weizheng@lczq.com
证书:S1320523020004证书:S1320524070001证书:S1320524100001
投资要点：
融存量增速持平前值8.7%。5月新增社融2.29万亿，同比多增2271
亿，社融存量增速持平前值8.7%。从各分项来看，政府债券、企业债券
和外币贷款同比多增是当月社融的支撑项；而实体信贷持续偏弱仍是最大
拖累项，反映出内生融资意愿偏弱，政策传导仍需时间。
企业部门短贷和中长贷有所分化。当月企业部门新增短期贷款1100亿，
同比多增2300亿；新增中长期贷款3300亿，同比少增1700亿。企业融
资需求偏向短期流动性，一定程度上反映了当前阶段企业更倾向于“保运
转”而不是“扩大产能”。5月BCI企业投资前瞻指数和企业利润前瞻指
数较前值均有较大幅度的回落，指向盈利偏弱对企业资本开支的意愿仍有
所约束，企业信贷行为整体趋于谨慎和观望。
居民部门信贷边际改善。当月居民部门短期贷款减少208亿，同比多减
451亿；新增中长期贷款746亿，同比多增232亿。短贷方面与4月情况
类似，居民消费意愿依然不强，当月汽车销量和义乌中国小商品指数环比
上月均有所回落。从中长贷来看，与5月地产销售边际转暖一致。5月30
城商品房成交面积同比减少3.3%，较上月边际回升8.8个百分点。其中
一、三线城市同比分别增长20%和5%。但整体看仍然偏弱，反映楼市信
心恢复依然偏缓，居民在“稳房价”与“收入预期”的不确定之间保持观
望。
M1增速回升，M2增速回落。①当月M1增速环比回升0.8个百分点至
2.3%。一是去年同期金融数据“挤水分”，虚增贷款规模被压降导致派生
存款的规模相应下降，形成较低基数。二是虽然中美谈判阶段性缓和，
但结合关税政策反复调整以及当前企业利润偏低的现实，容易让企业倾向
于保持观望情绪。所以企业可能更倾向于“留现金不投资”，形成M1的
短期沉淀。②当月M2增速小幅回落0.1个百分点至7.9%。一是可能与5
月初存款利率调降后，存款相对于理财产品的吸引力下降，理财对存款的
替换效应有所增强有关；二是当月新增财政存款8800亿，同比多增1167
亿，财政资金释放偏慢亦对M2的增长节奏形成一定扰动。
信心与盈利是点燃信用扩张的关键火种。5月社融延续韧性，政府债和企
业债的结构性发力提供主要支撑，但实体信贷修复乏力、企业中长期贷款
持续偏弱，反映出企业端“保流动性、抑扩张”的底色仍未根本改变。
往前看，一方面，出口链条有望在“抢出口”窗口中获得一轮阶段性回
暖。中美贸易谈判阶段性缓和、对等关税博弈进入缓冲期，部分外贸企业
相关报告
美国宏观月报：5月通胀就业好于预期，稳
定市场信心