【行业研究报告】新城控股-公司信息更新报告：商管经营持续稳健，母公司重启美元债融资

——公司信息更新报告
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新城控股发布2025年5月经营简报，公司销售规模下降，销售排名有所下降，
商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长。公司整体经营稳健，商业出租率
维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，我们维持盈利预测，预计2025-2027
年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前
股价对应PE分别为29.1、20.3、17.4倍，公司出租物业增长势头较好，看好公
销售规模收缩，销售排名有所下降
2025年5月，公司实现合同销售金额19.73亿元，同比减少51.90%；实现销售
面积25.26万平方米，同比减少56.12%。公司1-5月累计合同销售金额88.36亿
元，同比下降55.27%，累计合同销售面积113.86万平方米，同比下降58.40%。
公司整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第44；其中5月单月公司
销售金额和面积分别为19.7亿元、25.3万方，同比分别下降52%和56%。
商管经营稳健，运营收入同环比提升
年同期增加13座，商管规模持续扩张。截至2025年5月末，公司出租物业总建
面达1604万方，公司1-5月累计实现商业运营总收入53.74亿元，同比增长12.0%，
其中5月单月租金收入11.0亿元，同比增长9.6%。公司2025年5月公司商业运
营总收入为11.78亿元,环比提升3.79%，同比提升9.58%。
母公司重启美元债融资，近两年民营房企首例境外发债
2025年6月12日，新城控股母公司新城发展宣布成功发行3亿美元优先票据，
票面利率定为11.88%，债券期限为3年期，资金将用于回购两笔即将到期的旧
美元债：（1）2025年7月到期的3亿美元票据（利率4.45%），收购价985美元/
千美元面值；（2）2025年10月到期的3亿美元票据（利率4.625%）。此次发行
是近两年来首家民营房企重启境外美元债融资，簿记认购超8.8亿美元。
风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)119,17488,99974,20665,56460,938
YOY(%)3.2-25.3-16.6-11.6-7.1
归母净利润(百万元)7377521,0451,5001,749
YOY(%)-47.12.138.943.616.6