【行业研究报告】金融-银行行业月报：关注财政投放节奏

事件：
中国人民银行发布2025年5月金融统计数据报告、5月社融存
量以及增量统计数据报告。
投资要点：
5月社融存量增速8.7%，增速持平于4月：5月，社融新增2.29
万亿元，同比多增0.2万亿元。5月社融实现同比多增，主要受
政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了
稳增长的特征。5月政府债净融资规模1.46万亿元,同比多增
稳增长的特征。5月政府债净融资规模1.46万亿元,同比多增
0.2万亿元。5月末，社融存量规模426万亿元，同比增速8.7%，
增速环比持平于4月。其中，2025年1-5月，政府债净融资额
达到6.31万亿元，同比多增3.82万亿元。
需求端待进一步打开：企业端，5月新增5300亿元，同比少增，
其中，短期贷款增加1100亿元，同比多增；中长期贷款增加3300
亿元，同比少增；票据融资增加746亿元，同比少增。综合考
虑企业端的融资情况，5月企业端需求虽然仍较为疲弱，不过受
低基数效应以及政策的影响，短贷和债券融资有一定改善。展
望未来，预计贸易冲突的缓和以及财政政策的加码，企业端需
求或有望回升。
投资策略：财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注后续
财政投放进度。财政扩张继续支撑经济增长，预计M1改善或持
续。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供给端较为充裕。货币
政策的重点在于已推行政策的落实，需要跟踪需求端的修复情
况。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠
加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。
考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我
们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股
息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行
的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产
生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
行业相对沪深300指数表现
相关研究
一季度净息差降幅收窄
低基数效应主导关注需求端变化
稳预期预计后续存款利率或调降
-15%
-10%