【行业研究报告】-策略日报：缩量反弹

债券市场：利率债高开低走，尾盘几乎收平。我们认为股市波动率仍
在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能
是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：
在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得
债券重拾涨势。
A股：市场低开反弹，三大指数缩量上涨。市场全天成交额1.24万
亿，较前一日缩量0.26万亿，近3400只个股上涨，超1500只个股下跌。
亿，较前一日缩量0.26万亿，近3400只个股上涨，超1500只个股下跌。
我们此前一直提示在基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极
低，过低的波动率下，未来行情更可能以向下调整的方式放大波动率。投
资者获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等是更好的选择。
美股：地缘冲突加剧下，三大指数转跌，道琼斯跌1.79%，纳斯达克
跌1.3%，标普500跌1.13%。美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之
剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。在“大而美”法案下，长端美债发
行遇冷，利率一度突破5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行
带来的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退
叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1799，较前
一日收盘跌15个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升
值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人
民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。
商品市场：文华商品指数涨0.89%，油脂、煤炭、石油领涨，玉米、
生猪、有色板块领跌。随着以伊冲突的加剧，市场担忧原油供给会受到冲
击，原油板块涨幅居前，当前原油波动率过高，建议观望。从技术面来看，
文华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主。
重要政策及要闻
国内：1）财政部：自2025年7月1日起，大连市、湖北省实施境外
旅客购物离境退税政策。2）港交所行政总裁陈翊庭：大湾区企业同步在
港深上市不会稀释市场流动性。3）外交部：中国一直坚持自卫防御核战
略，始终将核力量维持在国家安全需要的最低水平，不参与军备竞赛。4）
国家药监局：符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评
审批。5）国家统计局：5月份规上工业发电量同比增长0.5%。