【行业研究报告】-中国5月重点经济数据解读：短期承压与韧性修复并存，消费为突出亮点

当前中国经济运行呈现出“短期承压与韧性修复并存，内生动能
待加强与政策托底交织”的特征。虽然固定资产投资与工业增加值增
速有所放缓，房地产市场总体仍在磨底，但社会消费品零售总额在政
策精准发力和促销节点前置的双重支撑下保持稳健增长，成为当前经
策精准发力和促销节点前置的双重支撑下保持稳健增长，成为当前经
济运行中最突出的亮点，同时也印证内需仍具潜力。
6月经济成色或有所改善。消费有望保持温和增长：国补政策期
限明确叠加“618”活动全面落地，耐用品消费有望持续得到支撑，
暑期临近亦将支撑服务需求释放。投资端边际改善动能显现：“两重”
项目清单及配套资金有望加速到位，并推动基建投资增速企稳回升，
制造业虽受外部不确定性制约，但设备更新需求仍可提供韧性支撑。
工业生产短期存在企稳契机：5月关税暂缓的“抢出口”效应可能在
6月部分兑现，叠加运力修复，出口交货值或阶段性回升。
但仍需关注三大关键约束：第一，房地产市场量价探底格局未改，
销售端“以价换量”加深价格压力，政策“摸底”到见效仍需传导时
间。第二，外需结构性走弱趋势难逆，美国高关税及全球贸易环境趋
紧将持续压制出口动能。第三，工业品通缩压力凸显需求不足矛盾，
企业盈利空间承压。
总体来看，当前经济正处于内生动能修复与外部压力交织阶段。
短期内消费韧性仍是关键支撑点，政策驱动的基建改善有望部分对冲
地产下行压力。随着既有政策效能持续释放，二季度或呈现内需渐进
修复的运行格局，经济企稳向好的持续性，最终取决于内需循环畅通
程度及微观主体信心的实质性修复。
中国5月重点经济数据解读2025年6月16日
宏观|专题报告