【行业研究报告】-浦银国际月度资金流：贸易谈判进入关键期，亚太新兴市场开始受青睐

浦银国际月度资金流：贸易谈判进入
关键期，亚太新兴市场开始受青睐
欧美等发达市场仍较受外资青睐。过去一月（5月15日-6月11日），
贸易谈判进入关键期，中美原则上达成贸易框架协议，缓解了贸易紧
张局势，除中国市场外，全球主要股市都获得外资净流入。美股仍是
张局势，除中国市场外，全球主要股市都获得外资净流入。美股仍是
最吸金的市场，录得净流入43.4亿美元。同时，欧洲和亚太市场也较
受全球资金青睐。然而，中国内地市场和香港市场均录得净流出。不
过，大部分市场受到本土资金的减仓。本土资金主要以被动基金（ETF）
为主，减仓或主要由前期推动行情的个人投资者转为部分获利了结导
致。从表现上看，美国、德国、法国、印度股市表现较弱，但韩国、
澳大利亚、英国的股市表现亮眼，而估值仍偏低的港股依然表现不俗。
新兴市场对全球资金吸引力上升。根据EPFR，过去一月，资金净流
出发达市场189亿美元（可比同期：净流入448.6亿美元）。新兴市场
录得净流入0.8亿美元（可比同期：-9亿美元）。我们预计，在全球市
场波动成为常态的背景下，资金对于分散配置的需求上升，且新兴市
场货币还受益于美元走弱，对全球资金的吸引力有望增加。
外资转为净流出中国市场。根据EPFR，过去一月，外资转为净流出
中国市场，主要由主动型外资驱动。期间共有15.5亿美元外资净流出
中国市场（可比同期净流入17.3亿美元），其中主动基金净流出11.9
亿美元，被动基金净流出3.6亿美元。我们观察到外资对中国资产的
兴趣明显提升。截至4月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于
基准指数，若接下来市场情绪重新高涨，外资仍有较大的回流空间。
由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。
本土资金净流出中国市场明显放缓。根据EPFR，过去一月，共有51.9
亿美元的本土资金净流出中国股市，较可比同期明显收窄，主要为被
动型资金。今年以来国内资金呈现明显的“逆向投资”特征，在市场
5年来最大月度净流入记录。当时汇金公司、中国诚通、中国国新等
A股企稳；在市场狂热时有序减持：2-3月，科技板块因AI概念炒作
出现非理性上涨，部分个股市盈率远超历史均值。期间，尽管国内资
金累计录得净流出210.9亿美元，但并未对A股市场造成明显波动。
南向资金净流入加速，优质高息股和成长股较受青睐。过去一月，外
资净流出港股市场约5.6亿美元，由被动型资金驱动。然而，我们认
为短暂的净流出并不能改变外资持续配置港股的趋势。6月至今（截
至6月13日）南向资金日均成交额在港股占比为24.4%，较5月时
22.1%进一步抬升，位于高位。南向资金净流入银行、互联网零售、生
物制药等板块规模较大，但信息技术（包括软件、硬件、半导体等）
净流出较多。从个股上看，南向资金偏好优质高息股和成长股。
投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。
赖烨烨
Melody_lai@spdbi.com