【行业研究报告】曹操出行-新股预览：曹操出行

背景
背景
公司是一家由吉利集團孵化的內地網約車平台。截至2024年12月31
日，公司在136個城市運營。於2023年，公司的總交易價值（GTV）
為人民幣122億元，較2022年增長37.5%，並於2024年達人民幣170
億元，較2023年增加38.8%，根據弗若斯特沙利文的資料，公司的市
場佔有率為5.4%。
概要
共享出行的市場機遇與挑戰：2024年，公司出行市場規模為人民幣8.0
萬億元，其中共享出行服務市場規模為人民幣3,444億元，滲透率為
4.3%。共享出行將進一步滲透至整個出行市場，主要由兩個因素驅
動。首先，在內地，共享出行每公里成本約為人民幣2.70元，比私家
車每公里人民幣4.50元低近40%。其次，私家車保有量在城市地區面
臨相當大的挑戰，包括限制性車牌政策、有限的停車位及普遍的交通
擁堵。至2029年，共享出行市場預計將增長至人民幣8,042億元，自
2025年起的複合年增長率為17.0%。該增長預計將使市場滲透率提高
至7.6%。
內地網約車平台：公司憑藉專為出行業務設計的車輛（公司稱為定制
車）隊伍，加強公司的品牌形象。公司與運力合作夥伴（指供應司機
及車輛以在公司平台上提供服務的企業）合作完成大部分訂單，因為
運力合作夥伴為公司增添服務能力，使公司得以高效地擴大覆蓋範
圍。與此同時，公司向若干司機（公司稱為附屬司機）提供公司的自
有車輛，公司通常較運力合作夥伴司機投入更多時間在公司平台提供
服務。
車隊為內地同類車隊最大：公司與吉利集團的戰略合作使公司可以共
同開發並大規模部署我們的定制車。截至2024年12月31日，公司在
31個城市擁有一支超過34,000輛定制車的車隊供公司的附屬司機使
用。根據弗若斯特沙利文的資料，公司的車隊為內地同類車隊最大。
公司自2022年開始部署定制車。於2024年，定制車履行的訂單佔公
司GTV的25.1%。隨著公司計劃最終向所有附屬司機提供定制車並向
運力合作夥伴銷售更多定制車，預計該百分比將會進一步增加。公司
於2024年進軍85個新城市。
主要財務數據（截至十二月三十一日止年度）
2022年度
(億元人民幣)
2023年度
(億元人民幣)
2024年度
(億元人民幣)
收入76.31106.67146.57
利潤-20.07-19.81-12.46
來源：集團上市文件