【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业点评报告：5月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复

5月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复
5月社零增速稳步上行，内需动力进一步修复
——行业点评报告
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
zhanghengwei@kysec.cn
证书编号：S0790122020008
投资建议：社零数据增速好于预期，消费需求保持温和复苏
2025年5月社零数据增速环比回升，主要系“618”活动提前开启及“以旧换新”
政策效果持续。展望2025年随着促经济政策落地，中长期来看宏观经济环境将
呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望改善，食品饮料板块有望受益。细分板
块看，白酒行业目前仍处于逐步筑底阶段，后续随着估值低位和股息率提升，白
酒作为低配板块有望迎来资金关注。大众品板块建议积极关注新消费板块标的，
一方面看好具有新渠道、新品类或新市场扩张的逻辑，主要是零食以及部分小食
品公司为主，推荐西麦食品、盐津铺子、万辰集团；另一方面看好具备“悦己消
费”、提供“情绪价值”的产品也逐渐起量，推荐关注百润股份。
月度观察：5月社零增速稳步上行，粮油食品、烟酒类消费增速较快
2025年5月社会消费品零售总额同比+6.4%，增速环比4月+1.3pct，5月社零数
据增速好于预期，一方面“618”活动提前开启叠加“以旧换新”政策效果持续
释放，带动文化办公、通讯器材、家具、家电等品类保持较高增速；另一方面在
“五一”、“端午”假期带动下，大众消费、服务消费处于稳步复苏。2025年5
月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+5.9%、+4.8%，增速环比4月分别+0.7pct、
+1.1pct，餐饮消费持续回暖。细分子行业中，2025年5月粮油食品类、饮料类、
烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，增速环比4月分别+0.6pct、-2.8pct、
+7.2pct，粮油食品作为必选消费增速稳中有升，烟酒类增速回升明显，预计与同
期低基数以及大众餐饮、宴席场景恢复有关。
季度观察：预计2025Q2社零数据增速回升，粮油食品类延续较高增速
观测季度数据变化情况，预计2025年Q2月社零数据增速回升，粮油食品、饮
料类增速保持平稳。具体来看：2025年4-5月消费品零售额同比+5.6%，增速相
较2025Q1增加1.0pct，4-5月餐饮及限额以上餐饮同比分别+5.5%、+4.2%，增
速相较2025Q1分别+0.8pct与-0.5pct。观察消费品中：2025年4-5月粮油食品、
饮料、烟酒类增速分别为+12.2%、-0.5%、+6.3%，相较2025Q1分别+2.3pct、
+4.1pct、+3.5pct。考虑2025Q2受益于“618”活动和“以旧换新”政策支持，
预计社零数据增速将环比回升，粮油食品类作为必选消费将保持较高增速。
产业观察：白酒行业仍处于寻底阶段，零食板块成长红利较好
5月后白酒板块处于承压阶段，一方面受禁酒令等相关政策影响叠加行业进入消
费淡季，终端需求仍相对较为疲软，另一方面随着618电商活动开启，对白酒批
价仍有一定影响，预计后续白酒板块仍处于寻底阶段。零食板块通过渠道变革、
品类创新，行业保持较高景气度，渠道端山姆、零食量贩、线上电商等新兴渠道
保持高增趋势，品类端燕麦、魔芋、鸭掌等产品发展势头较好，给头部公司带来
较好增长机遇。
风险提示：原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等。
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