【行业研究报告】交运设备-乘用车整车行业2025年中期投资策略：政策促需 高端加速 智能升维

乘用车整车行业2025年中期投资策略
政策促需高端加速智能升维
政策促需高端加速智能升维
2025年06月17日
➢回顾2025H1：补贴驱动需求新能源超预期渗透高端化+出海提振盈利。
2025年初，伴随以旧换新政策延续，汽车消费潜力进一步释放；2025M1-4乘
用车累计批发销量858.4万辆，同比+11.7%，其中燃油乘用车同比-6.3%，新
能源乘用车同比+44.3%；价格方面，整体价格竞争相对激烈，折扣放大力度加
速。结构方面：1）新能源：新能源渗透率整体保持稳定，2025M1-4新能源乘
用车批发渗透率46.8%，同比+10.6pct；上险渗透率49.3%，同比提升+10.4pct；
2）自主：尾部合资加速出清，2025M1-4自主乘用车批发份额达68.6%，同比
+8.0pct，吉利、奇瑞、小米份额提升明显；3）高端化：2025M1-4自主在25-
30、30-40、40万元以上价格带份额分别为59%、36%、21%，同比
+13.8/+2.6/+2.5pct；4）出海：受俄罗斯市场下滑影响，2025M1-4乘用车出
口155.1万辆，同比+0.9%，相对平淡。盈利能力方面，受益规模效应、汇兑正
收益，整车企业整体盈利尚佳。
➢展望2025H2：总量端来看，报废置换+增换购持续驱动终端销量上行。2025
年以旧换新政策延续，为需求提供支撑，我们预计2025年上险销量2,440万辆，
同比+7.0%，批发销量2,930万辆，同比+6.4%；结构端，2026至2027年，
购置新能源车辆减半征收购置税，免税额不超过1.5万元，我们预计2025H2新
能源渗透率将加速提升，预计2025年新能源上险销量1,470万辆，同比+35.7%；
批发销量1,650万辆，同比+34.6%。
1）竞争格局：合资加速退坡自主中高端替代加速。我们认为：1）2025年市场
格局更为明晰，15万元以下的自主车企龙头地位显现，多数合资车企已难有价
格大幅下探的空间，预计2025年自主车企份额有望超过70%；2）15万元内：
头部品牌和车型长期保持稳定的领先优势，看好吉利通过5-15万元的新品矩阵
进一步冲击燃油车市场，争夺龙二的地位；小鹏和零跑同样有望在此价格带中凭
借智能化及性价比优势获得较高的销量增速；2）20-25万元：看好小米挑战竞
争格局，持续观察比亚迪、吉利极氪的产品竞争力；3）高端市场：BBA享有定
价权但品牌力持续受损，华为和小米有望凭借其需求把握、营销能力、生态优势
抢占份额，小米凭借SU7ultra树立高端品牌力，看好华为系、小米和理想通过
品牌力和科技能力迎来销量的提升。
2）智能化：智驾算法升级，功能体验提升。2025H1，小鹏发布首款15万元以
内搭载城市NOA的高阶智驾产品MonaMax，零跑在15万元以内车型配置激
光雷达，多车企发布全系智驾规划，智驾在技术能力和普及速度方面加速推进。
展望2025H2，智能化将呈现出智驾价格下探、VLA大模型加速上车、硬件算力
提升以及Door2Door智能驾驶加速普及等四大趋势。看好小鹏、理想、华为等
智驾领先车企凭借技术优势强化产品竞争力。
3）出海：技术+本地化共同驱动出海，自主空间广阔。2025H1出口受俄罗斯市
场下滑影响表现一般，但比亚迪凭借新能源出海获得较高增速；下半年自主车企
将进一步加大出口和出海力度：比亚迪、长安等海外工厂逐步落地；零跑反向合
资Stellantis，加速拓展欧洲新能源汽车市场。我们预计2025年乘用车出海销
量（包括海外生产）将达到570万辆，同比+17.0%。自主新能源汽车技术具备
优势+燃油汽车凭借性价比抢夺份额，叠加海外建厂加速，出海空间广阔。
➢投资建议：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比
亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团（与电子组联合覆盖）、赛力斯】，建议
关注【长安汽车、上汽集团、长城汽车】。
➢风险提示：汽车行业竞争加剧；智能驾驶推进进度不及预期；欧盟关税影响
出海销量利润；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期。
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