【行业研究报告】天马新材-北交所信息更新：50,000吨电子陶瓷粉体募投项目结项投产，2025Q1营收同比+16%

——北交所信息更新
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证书编号：S0790522080007
2025Q1公司营收0.58亿元（+15.82%），归母净利润97.19万元（-86.98%）
2025Q1公司实现营收0.58亿元，同比增长15.82%，归母净利润97.19万元，同
比减少86.98%，扣非归母净利润64.42万元，同比减少90.32%。受公司新产线
折旧影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计
2025-2027年归母净利润分别为0.41（原0.58）/0.54（原0.73）/0.72亿元。EPS
分别为0.39/0.51/0.69元，当前股价对应P/E分别为82.7/63/46.6倍，我们看好公
司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐
降低对外依赖+提升国产化率，我国半导体电子材料产业市场空间广阔
进入“十四五”时期，我国电子信息产业对5G、人工智能、工业互联网、物联
网等“新基建”领域的加速布局，旨在构建国内国际双循环相互促进的新发展格
局。这一战略导向促使新型显示、半导体、集成电路等高新技术产业加速向国内
转移，不仅为电子材料产业开辟了广阔的应用空间，也对其中的战略性先进电子
材料提出了更为迫切和多样化的需求。据智研咨询数据，2023年我国电子材料
行业产值增长至5,726.7亿元，市场规模增长至4,809.7亿元，其中，半导体材
料市场为1,295.5亿元，占电子材料市场规模的26.94%。
Low-α射线球形氧化铝新产品高壁垒，2025年募投项目完工产能逐步释放
公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果，该产品检测放射
性元素铀（U）和钍（Th）的含量均低于5ppb级别，经过进一步对粒度级配和
晶体形貌的调整，公司已掌握该产品的核心技术，实验室阶段已取得突破性进展。
2025年公司募投项目年产50,000吨电子陶瓷粉体材料生产线项目的三条回转窑
及配套加工车间均已达到预定可使用状态并正常投入生产，已完成结项。年产
5,000吨高导热球形氧化铝生产线建设项目在建工程已全部转固，处于试生产阶
段，并同步进行客户送样验证工作。
风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)189255331418523
YOY(%)1.535.029.826.525.0