【行业研究报告】-策略日报：窄幅震荡

债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。我们认为股市波动
率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更
可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展
望：在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或
使得债券重拾涨势。
A股：市场全天窄幅震荡，三大指数小幅收跌。市场全天成交额1.24
万亿，较前一日持平，个股涨少跌多，2155只个股上涨，2748只个股下
万亿，较前一日持平，个股涨少跌多，2155只个股上涨，2748只个股下
跌。我们一直提示在基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，
过低的波动率下，未来行情更可能以向下调整的方式放大波动率。建议投
资者获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等是更好的选择。
美股：地缘冲突缓和，三大指数收涨，道琼斯涨0.75%，纳斯达克涨
1.52%，标普500涨0.94%。美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，
衰退叙事后的买点或是更佳选择。在“大而美”法案下，长端美债发行遇
冷，利率一度突破5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行带来
的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退叙事
或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1824，较前
一日收盘涨25个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升
值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人
民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。
商品市场：文华商品指数涨0.21%，油脂、煤炭、煤化工领涨，贵金
属、石油、玉米板块领跌。随着以伊冲突的放缓，原油板块今日跌幅居前，
但当前冲突有升级可能，原油波动率过高，建议观望。从技术面来看，文
华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主。
重要政策及要闻
国内：1）外交部：中方正迅速组织撤离在伊朗和以色列的中国公民。
2）杭州：《“优享即买即退”打造国际消费名城实施细则》公开征求意见。
3）中国5月“消费升、生产稳、投资软”：社零同比增6.4%，创2023年
12月来最高增速，规模以上工业增加值同比增5.8%，1-5月城镇固定资
产投资增3.7%、房地产开发投资同比降10.7%。