【行业研究报告】平安电工-传统与新能源并进，为安全保驾护航

平安电工以云母业务为基石，拓展上下游，并从单一云母到解决方案。公
司成长性在于：1）新能源安全防护复合材料：高毛利海外市场更多增量待
释放，国内、海外业务份额均有望较大幅度提升；2）耐高温云母绝缘材料：
出海加速，且向新领域延展；3）玻纤布：涨价受行业周期性及原材料成本
驱动，带来一定利润弹性，且公司向玻纤制品发展。
驱动，带来一定利润弹性，且公司向玻纤制品发展。
传统云母：从云母到解决方案，开拓海外市场
公司有从云母原料到各类云母绝缘材料产品完整解决方案的优势。公司布
局配套关键材料，在保障产品性能的同时，能更加迅速响应市场需求变化。
公司专注于“云母”产品的研发，围绕主业拓展，计划向上游矿产端布局。
公司境外销售主要面向亚洲、欧洲和北美等地区。云母绝缘材料中的耐火
云母带中高端出口占比大。2024年公司海外毛利率为52.7%，相较于国内
毛利率的29.8%高出22.9pct。随着公司进一步拓展海外市场，有望带动公
司整体利润率水平提升。
新能源云母：电池新规云母或再升级，国内外产能陆续释放
由工信部制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》将于
2026年7月起实施，将“不起火、不爆炸”修订为强制性要求。云母制品
是针对电池热失控的最后防线，保障车内乘员有足够的安全逃生时间。电
池新标准下，云母材料或再升级。
公司与行业知名新能源汽车主机厂、动力电池系统、储能系统等客户等取
得深入合作。受益于公司通城生产基地新能源车间的建成投产，公司产能
得到大幅提升。随着公司新能源绝缘材料武汉生产基地和平安马来生产基
地的陆续投产，公司交付能力将得到更大提升。
竞争力：产品创新能力强，工艺优势明显
构建立体化研发体系，打造技术创新引擎。在技术预研方面，公司持续开
展"云母+"复合材料专项攻关。
智能制造技术领先，定制化工艺优势明显。公司通过将多年积累的工艺技
术经验转化为设备升级方案，结合数字化基建投入，实现基础研究、产品
开发、产线改造与智能制造的深度整合。
盈利预测与估值
预计2025-2027年营收12.6、15.1、18亿元，同增19%、20%、20%；归母
净利2.6、3.1、3.7亿元，同增19%、20%、20%。与同类云母企业相比，浙
江荣泰、中熔电气、良信股份2025年PE分别为48、24、22x，考虑公司
利润增速水平及同类型公司估值水平，给予2025年PE25x，对应股价34.9
风险提示：产能基地扩展建设进度不及预期；出现替代性技术与产品；海
外业务开拓不及预期；原材料价格波动和供应短缺；测算具有主观性。
财务数据和估值202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)926.861,057.031,261.021,508.331,803.74
增长率(%)10.0714.0419.3019.6119.58
EBITDA(百万元)274.24330.89332.31391.27460.69
归属母公司净利润(百万元)165.79217.49259.35311.27372.36